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有消息稱,七一來臨之際中央政府擬推出旨在促進人民幣在香港與大陸間雙向流動的新措施,並給予包括人民幣業務在內的多項政策優惠。通過蛛網博弈推演平臺,香港作爲人民幣離岸中心地位進一步加強,而人民幣國際化有望加快。
一、人民幣流動性加強
七一臨近,香港再次迎來大禮包。據市場消息稱,中央政府將給香港帶來新一輪人民幣業務優惠政策。擬推出的措施包括放寬香港本地居民每日人民幣2萬元的兌換上限;允許內地居民、自由行客及外籍人士等非本地居民,全面以離岸匯價無上限兌換人民幣,並在港開立戶口;放寬企業獲得RQFII資格的標準等等。
此前香港金管局已加強人民幣流動性安排,自6月15日起香港金管局會應個別參加行的要求,開始接納合資格證券作抵押品,並向有關參加行提供有期人民幣資金。而合資格抵押品包括外匯基金票據和債券、香港特區政府債券以及中國財政部在香港發行的人民幣債券。並稱正與中國大陸進行談判,以放鬆對零售人民幣業務的限制。
從這一系列措施來看,人民幣在香港的流動性已逐漸偏緊,離岸人民幣市場有擴容需求。而此次盛傳中的"七一禮包"雖然離岸人民幣資金的規模沒有大幅增長,但擴大開戶對象,實爲進一步放寬大陸人民幣跨境流通創造條件,且放寬人民幣兌換限額有利於香港人民幣理財業務的擴張。一旦屬實,這些措施將進一步鞏固香港作爲離岸人民幣交易中心的地位,並推動人民幣國際化的加快。
二、人民幣國際化加快
在香港迴歸紀念日之時,中央再次送出大禮,進一步強化香港的離岸人民幣交易中心地位,市場對此早有預期。我們認爲,除了應景需求,奧巴馬政府爲拼就業打選戰鼓勵美元迴流本地,以及《巴塞爾協議3》的資本金要求使得市場美元出現短缺,這反而爲人民幣國際化的加快提供了歷史機遇。
由於歐美經濟的衰退,來自中國的訂單越來越成爲更多公司關注的重點。儘管當前人民幣計價貿易只在全球貿易總額中佔很一小部分;但在中國政府的大力推動下,此類貿易的數量正在加速增長。去年央行曾表示人民幣計價貿易在中國貿易總額中的佔比剛好約爲10%,現在這一佔比可能已經超過12%.有數據顯示,截止今年三月份,中國已經和19個國家建立了貨幣互換關係,涉及金額達16000億元人民幣。隨着越來越多貨幣互換協議的簽署,未來或有更多與中國投資貿易關係密切的外國公司和銀行將採用人民幣進行結算。
我們認爲,人民幣國際化也將倒逼中央政府進一步放鬆金融管制,並推動人民幣的市場化。從短期來看,未來中央政府或對香港離岸市場進行擴容,包括放寬擴大人民幣和港幣的互換規模,放寬RQFII的資格標準,擴大RQFII的規模和投資範圍等等。長期來看,人民幣利率和匯率市場化有望提高。央行已經擴大了匯率和利率的波動範圍,未來管制有望進一步放鬆,或有更多民資和外資進入銀行、保險、證券行業。利率市場化將推動債券市場和國債期貨的發展,而匯率市場化也將促進外匯期貨的推出等,金融衍生工具交易有望得到較大發展。隨着人民幣跨境管制的放鬆,QFII和RQFII規模或不斷擴張,包括境外養老金在內的更多國際資本將投資國內證券市場,而國際板也將適時推出。此外,國內資本也將加大境外投資力度,或將出現更多投資境外資源或收購重組境外資產的投資行爲。
綜合來看,香港作爲人民幣離岸中心地位進一步加強,而人民幣國際化有望加快。根據行爲分析,南海油氣大規模開採和國際油價下跌加速了石油壟斷行業的定價和結構性改革,看好石油板塊的市場機會。
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