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公司是金融票據防僞領域領軍企業。自主研發的非對稱短密碼加密系統在國內具有開創性,有效提高了金融票據安全性。
金融票據電子防僞業務正處於導入期。電子支付加密技術逐漸統一標準,09年銀監會要求各銀行大力推廣支付密碼器,票據電子防僞業務快速啓動。截至11年底,國內對公支付賬戶約2824萬戶,其中使用電子加密的賬戶數不足20%,行業發展空間巨大。
公司掌握電子防僞核心技術,具備高成長性和高盈利能力。09-11年公司收入複合增速爲49%,銷售淨利潤率在38%以上。公司技術領先,票據防僞密碼芯片是國家密碼管理局唯一供應商,並由管理局供應其他密碼器企業。公司密碼器業務積極開拓各商業銀行,目前市場佔有率在30%以上,預計伴隨產品升級,份額仍有上升空間。
公司儲備的票據防克隆技術和防僞技術形成互補。公司新技術利用票據“紙紋”等專有信息有效防止票據克隆,已獲得發明專利,未來將和防僞產品構成互補,充分利用現有客戶資源。
募集資金主要用於產品升級和防克隆技術產業化。公司擬投入1.16億元用於產品升級和票據防克隆技術產業化項目。採用新一代加密技術的升級產品能夠擴大公司競爭優勢,票據防克隆技術和防僞技術形成有效互補。兩個項目建設期預計分別爲3年和2年,達產後,公司在電子防僞領域的領軍地位將進一步鞏固。
盈利預測和公司估值:預計公司12-14年每股收益爲0.93元、1.22元和1.66元。比照同類上市公司估值水平,建議公司12年的合理市盈率爲20-25倍,對應估值區間爲18.65-23.32元。
風險提示:金融票據電子防僞滲透率低於預期。
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