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中國證監會有關部門負責人20日表示,證監會將繼續放松管制,條件成熟時研究推動基金產品從覈准制向註冊制轉變。此外證監會將放寬QFII持股比例限制,由20%提高到30%.通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,監管層逐步放松管制,市場化是未來改革的重點。
一、監管層放松管制
證監會有關部門負責人20日表示,證監會擬修改相關規定,拓寬基金公司資產管理計劃的投資範圍,非上市公司股權、債權類資產、收益權資產等將納入投資範圍。同時,取消對持股5%以下股東的審覈,取消內資基金公司主要股東持股比例不超過49%的規定。而在此前,證監會也已提出草案對非上市公衆公司准入採取簡易覈准。
此外,證監會還提出了降低QFII資格要求的草案,其中,資產管理機構、保險公司、其他機構投資者(養老金、主權基金等)的經營時間由5年降爲2年,證券資產規模由50億美元降爲5億美元。放寬持股比例限制,將所有境外機構投資者的持股限制由20%提高到30%.允許QFII進入銀行間債券市場,並允許開設多個股票交易賬戶等等。
顯然,從證監會此次發佈的一系列措施來看,放松管制成爲主題。對基金的管制放鬆意味着基金公司的門檻將降低,未來基金規模或進一步壯大,並不排除基金公司上市的可能。而證監會降低基金門檻和擴大QFII投資限額都試圖通過放鬆關注來吸引資金入市的政策意圖。未來或出臺更多措施,包括建立養老金入市制度,進一步擴大QFII和RQFII投資額度、設立國外養老金入市機制等。在藍籌股估值水平處於歷史地位之時,這些長期資金入市的積極性必將提高,這將給市場帶來較大的增量資金,對於當前僅依靠存量資金進行利益博弈的市場來說,將產生長期性的利好。
二、市場化帶來的機會
顯然,無論是國內基金還是QFII管制的放鬆,帶來的都將是資金面的改觀,對市場產生直接的積極影響,市場對此持積極預期。我們認爲,從管制放鬆的角度來看,市場化是此輪改革的基本方向,其中人民幣國際化和新股發行市場化的改革趨勢值得重點關注。
我們注意到,近期人民幣國際化有所提速。在美元迴流的情況下,央行已經擴大了人民幣對美元和人民幣存貸款利率的波動幅度。此次證監會提高QFII投資限制並增加投資領域,反映出人民幣管制放鬆的趨勢。可以預見,未來國內金融衍生產品市場有望加快發展,市場化趨勢或促生國債期貨和外匯期貨。而隨着人民幣市場化提高,QFII和RQFII規模或將不斷擴張,此前預期降溫的國際板也可能將適時推出。作爲利益交換,在開放國內市場的同時,人民幣跨境投資的管制有望放鬆,國內資本也將加大境外投資力度,或將出現更多投資境外資源或收購重組境外資產的投資行爲。
此外,早前證監會對投資者關注的熱點問題進行解答時表示,今年要取消約40%的行政審批項目,有的項目會下放和合並。此次證監會推動基金產品從覈准制向註冊制轉變,以及對非上市公衆公司准入採取簡易覈准都可看做是新股發行市場化改革的前期試點。我們認爲,在市場化的改革趨勢下,新股招標方式存在改進的空間,改良式的荷蘭招標乃至美國式招標都有可能成爲政策的選擇。而發審的弱化和項目下放將改變新股的供求關係。隨着上市門檻降低,炒新炒殼的利益格局將發生改變,而監管退市制度的完善意味着或有更多劣質公司退市。在此情況下,市場估值水平或將下調,高分紅的藍籌股優勢將日益凸顯,成爲長期資金如養老金,社保和QFII等的首選。
綜合來看,監管層逐步放松管制,市場化是未來改革的重點。根據行爲分析,央行降息疊加保險投資新政,承保收入與投資收益預期盈利空間增大,因此我們看好保險板塊的市場機會。
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