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事件:
雙塔食品(002481)發佈公告,招遠市金嶺金礦以下屬埠南金礦評估後的資產成立全資子公司招遠市金德盛礦業有限公司,合作雙方以埠南金礦已探獲資源總量的資源收購價格爲依據,雙塔食品擬以不高於6500萬元自有資金增資金德盛礦業。增資完成後,雙塔食品持股不高於49%,金嶺金礦持股不低於51%。
埠南金礦詳查面積13.94平方公里,採礦面積0.5713平方公里,生產規模每年8萬噸礦石量。埠南金礦詳查區內擁有資源量(332+333+334)礦石總量135.16萬噸,平均品位4.65克/噸,金金屬量6.28噸,礦山服務年限13.5年(2012-2025年)
按照金價330元/克計算,預計年產黃金9790兩(=489.5公斤),年實現淨利潤4136萬元。推算其黃金完全成本大約218元/克(假定所得稅率25%)。公司公告能每年給公司帶來2000萬元左右的淨利潤。
雙塔食品和金嶺金礦均爲招遠市金嶺鎮政府控制的企業,本次投資構成關聯交易。
點評:涉礦前雙塔食品的主要產品是粉絲,2011年粉絲銷售額4.03億元,毛利率22.97%,2011年全面攤薄每股收益0.325元,2012年一季度全面攤薄每股收益0.1元。公司還投資2030萬元建設8000噸純豆膳食纖維項目、年產5400噸食用菌項目。目前市場一致預期公司2012年全面攤薄每股收益0.58元,按目前股價16.52元計算,市盈率28倍。
我們推測埠南金礦採礦權的0.5713平方公里黃金儲量6.28噸,另外還有13.94平方公里的詳查面積,以此推算,後續的資源潛力可能很大。而且招遠市號稱中國的“金都”,未來勘探潛力大。
公司出資6500萬元獲得埠南金礦49%股權,收購價格大約21元/克金,這個收購價格是很低的,如果考慮到13.94平方公里詳查面積的資源潛力,收購成本相當低。
我們查閱公司高管介紹,公司董事長楊東敏先生曾任招遠市金嶺金礦礦長,看來這兩家公司淵源很深。
我們的看法:
公司本來估值不算高,但粉絲行業增長潛力有限,投資金礦後將顯著提高公司估值。僅僅大約3噸的黃金儲量(=6.28噸*49%)估值不會很高,但如果放眼長遠,公司則資源潛力在於另外13.94平方公里的詳查面積,另外還有在招遠這樣一箇中國“金都”的獲取資源的能力。
風險提示:
埠南金礦黃金儲量不實的風險。
機構來源:光大證券