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核心提示:央行6月7日宣佈,自8日起金融機構一年期存貸款基準利率將下調0.25個百分點。同時,中國央行還上調了存款利率上限並下調了貸款利率下限。通過蛛網博弈推演平臺,央行三年半來首次降息表明救市力度加大,而放松管制的金融改革正穩步推進。
一、降息表明救市力度加大
央行週四宣佈自週五起宣佈下調存貸款基準利率0.25個百分點。下調後1年期貸款利率爲6.31%,1年期存款利率爲3.25%.另外,人民銀行還將金融機構存款浮動區間上限調整爲基準利率的1.1倍,並將貸款利率浮動區間的下限調整爲基準利率的0.8倍。這是央行三年半來的首次降息,標誌着監管層救市力度進一步加大。
對市場來說,降息已早在預期之內,只是此次降息選擇在5月份的宏觀數據出爐之前,反映出政府對待保增長的態度或更具前瞻性和預判性。本次降息實質上是一次"非對稱性"降息,人民銀行將存款浮動區間上限調整爲基準利率的1.1倍,並將貸款利率浮動區間的下限調整爲基準利率的0.8倍。其結果將造成銀行的存款利率可能上升而非下降,而銀行貸款端利率將有所下降,一定程度上降低市場資金的使用成本和企業負擔。
我們認爲,與央行本次降息意義相對有限相比,更應關注利率波動區間擴大的趨勢,這標誌着我國利率市場化的重啓。可以預見,商業銀行或面臨新一輪的改革挑戰,隨着利率市場化的推進,資金成本將更多由市場因素決定,或出現存款利率上升而貸款利率下降的情況,這意味這銀行穩定而帶壟斷性的利差營收模式將受到挑戰,商業銀行或不得不加大中間業務的拓展力度,加快金融創新改革。
二、金融改革推動創新
本輪金融改革的出發點在於融資改革,建立多層次的融資渠道滿足實體企業的融資需求,以達到拯救經濟的目的。而一些改革的出臺將推動金融管制的放鬆和金融創新的開展。這個過程較爲緩慢,往往爲市場所忽視。
我們認爲,央行重啓利率市場化,其實就是對利率制度管制的放鬆。由於阻力較大,當前市場對此預期並不明顯,但央行允許人民幣匯率和利率波動區間的擴大已反映出這樣的趨勢。管制放鬆有利於國內金融改革和金融衍生產品市場的加快發展,如利率和匯率波幅放大或促使國債期貨和外匯期貨的推出。在此過程中人民幣迴流機制將進一步完善,QFII和RQFII規模或不斷擴張。隨着人民幣國際化進程的推進,此前預期降溫的國際板也可能將適時推出,國內資本也將加大境外投資力度,或將出現更多投資境外資源或收購重組境外資產的投資行爲。
從創新的角度來看,金融創新將主要體現在融資創新與定價創新。小額貸款公司的創新只是一個開始,未來融資渠道創新或主要來自於兩方面:一是債券市場,二是證券市場。發展債券市場是郭樹清股市新政的重點內容,垃圾債試點正在深交所展開,這些都將大大推動利率市場化。證券市場方面,通過新三板市場擴容和推動創業板較低上市標準將有助更多中小企業融資。原油、焦煤等期貨品種也將逐步推出,基礎性的大宗商品期貨的推出一方面有助於金融創新和改革,推動國內金融市場的國際化和規模化,另一方面,更多商品期貨的推出有助於國內生產企業控制成本,化解價格風險,從而達到服務實體經濟的目的。
我們進一步認爲,金融改革不斷深化,鐵路改革正穩步推進,這些都是對壟斷行業改革的開始,可以預見未來對石化、電力、通信等傳統壟斷行業的改革也或有望破局。
綜合來看,央行三年半來首次降息表明救市力度加大,而放松管制的金融改革正穩步推進。根據行爲分析,電力壟斷帶來社會矛盾日益尖銳,改革勢在必行,將帶來長期性機遇。我們看好電力板塊存在的市場機會。
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