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核心提示:國務院週三表示,2013年1月1日纔會正式開始實施《商業銀行資本管理辦法(試行)》,這給銀行業滿足更嚴格規定提供了更多時間。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,中央繼續加大政策放鬆力度,未來或有更多救市措施出臺。
一、中央給銀行鬆綁
國務院常務會議週三表示,中國銀監會結合國內銀行業實際,制定了《商業銀行資本管理辦法(試行)》,擬於2013年1月1日開始實施。此辦法號稱中國版的《巴塞爾協議III》,旨在增強金融系統的穩定性。而若沒有記錯的話,這是此辦法第二次延期執行了,此前已先後傳出在2012年1月和7月開始執行的消息。反映出監管層給銀行業更多緩衝時間的意圖。
按照這個管理辦法,系統重要性銀行和其他銀行的資本充足率監管要求分別爲11.5%和10.5%,而此前國內銀行的資本充足率要求均爲8%.這無疑將逼迫銀行重新審視和上調各位資產的風險權重,特別是在4萬億的投資狂潮之後,面對地方融資平臺和房地產貸款的風險壓力,銀行的不良貸款面臨上升,放貸行爲不得不變得更加審慎。
我們認爲,銀行業新的資本監管標準實施時間一再推遲並延後至最後期限,反映出監管層當下所面臨的現實矛盾。一方面由於經濟減速嚴重,監管層需要向市場釋放流動性以保增長。另一方面,銀行在新的資本監管標準之下,面臨較大的資本金壓力而普遍惜貸,新增貸款明顯萎縮,且銀行自身還面臨着向市場再融資的需求。兩者的矛盾導致監管層穩增長壓力日益增大。而對於監管層來說,保增長保穩定是當前第一要務,因此給銀行鬆綁成爲必要之舉。
二、政策放鬆力度或加大
此次推遲實施銀行新資本管理辦法將爲銀行帶來一定寬鬆空間,市場預期此舉有助於緩解銀行業面臨的融資壓力。我們認爲,這或是中央進一步放鬆貨幣政策的表現,除了銀行放貸行爲可能得到鼓勵之外,央行也可能進一步下調存準甚至降息以刺激經濟的企穩。市場已有消息稱銀行業中長期貸款有所回升,5月新增信貸近8000億。而且除了貨幣政策,其他方面政策放鬆的力度也有望加大。
投資方面,在中央發出加大投資信號之後,廣東立馬出臺了18個重大項目提速計劃,主要涉及"鐵公基",初步印證了投資大規模重啓的預期,而隨着各地項目的跟進,這種預期會不斷自我強化。我們認爲,除了大家關注的鐵路基建之外,核電水利等基建項目同樣也存在較大機會。而且民間資本參與投資的比例或將上升。這樣的好處在於,首先民資的參與可以減輕央行再度大放水帶來的通脹後遺症,其次,民資參與投資有助於推動壟斷行業改革破冰。此外,中央政府仍不斷表態對房地產進行嚴格調控,這使得市場對房地產的態度仍十分謹慎。我們認爲在限售限購令控制房價的前提下,政府可能通過如降低首付和利息優惠等方式對首套乃至改善性住房需求進行刺激,房地產或因此得到恢復機會,畢竟房地產投資對多個領域的投資和消費的拉動作用尤爲明顯。
消費和出口方面。市場對節能家電汽車補貼政策預期基本落地,具體實施細則與08年無太大差異。我們認爲可關注包括建材下鄉和購買農機補貼的數額和品種能否擴大等其他類型的消費補貼政策是否跟進出臺。此外,當前市場對出口行業仍持悲觀態度,我們預測未來政府或加大對高附加值產品出口的退稅和補貼力度,在歐洲可能出現增加支出的趨勢下,出口行業或有望迎來止跌回穩的機會。
綜合來看,中央繼續加大政策放鬆力度,未來或有更多救市措施出臺。根據行爲分析,隨着人口老齡化,對優質醫療服務的需求使得生物醫藥有望得到跨越式的投入和發展,我們看好生物醫藥板塊存在的市場機會。
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