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安踏(02020)今早隨大市回升,現漲1%至6.06港元,暫成交9萬股。摩根士丹利給予該股“增持”評級,認爲該股吸引,並預計行業將在2013年復甦。
大摩發表報告指,去年7月以來對體育用品板塊保持審慎,但偏好安踏,因其風險回報佳、現金流生成能力強勁及股息率吸引。
報告指出,安踏的盈利下降因素已反映於股價,本年至今,市場對2012年及2013年度的每股盈測已下調11%,反映2012年訂單增長倒退。該行相信,安踏削減訂單增長,對幫助分銷商消化渠道存貨是必要的,可確保長期增長前景更健康。
大摩又指,市場忽視了安踏優於同業的運營資本管理能力,去年底,公司擁有43.9億元人民幣(下同)的現金,若撇除來自IPO的31億元,則IPO後至去年底累積的現金爲12.6億元。相比同業李寧(02331)去年底淨現金3.72億元,少於2010年的11.6億元。
該行表示,該股現價對應2012年及2013年度預測市盈率8.5倍及8.3倍,撇除現金,則預測市盈率分別爲5.7倍及5.5倍。公司承諾將維持60%的派息率,股息率約7%。
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