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華能國際(902, $4.98)在過去一個月的表現優於恆生指數26%。昨日成交量顯着放大,股價上升2.2%。評論:由於經濟減速以及國內與區域現貨煤價的價差擴大,過去1個月秦皇島現貨煤價每噸跌17元人民幣(相當於1.65%)至774元。6月下降趨勢仍難扭轉,主要因爲:
1)工業活動繼續疲弱拖累動力煤需求,而且近期的經濟數據顯示6月份難以出現明顯改善。用作反映短期供求的指標的電廠煤炭庫存可用天數已經達到歷史高點,達27天,而平均水準僅爲16天。
2)近期區域現貨煤價和國內煤價的價差擴大至最多每噸200元人民幣左右。再加上煤炭運價的回落,進口煤炭很可能會增加並抑制短期國內煤炭價格的上漲空間。
在國內上巿電力股中,華能國際(902)2012年的純利對於煤炭價格的敏感度最高,因此也是投資者用作投機煤價回落的最佳平臺。
5月份煤炭價格回落後,分析員在華能國際的盈利預測中對於燃料成本大幅下調。總體上分析員認爲煤炭價格的回落節省的成本將超出因經濟回落導致利用小時下降而蒙受的損失。綜合考慮上述變化,華能國際的一致預期相當於2012年1.0倍的市賬率,與恆生國企指數平均1.2倍的市賬率相比估值吸引。目前股價相當於2012年12倍的市盈率,2013年10.6倍的市盈率,每股盈利在2012年增長41%,2013年增長26%。從短線投機的角度出發,本行建議投資者在煤價走弱期間買入華能國際,6個月目標價爲5.75元,相當於2012年14倍的市盈率。本行並不建議超配電力股,因爲可以大幅提升盈利預見性的煤電聯動機制在2012這一政治換屆年份很難得以落實。
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