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核心提示:國務院5月23日召開的常務會議發出了明確信號:啓動一批"事關全局、帶動性強"的重大項目,這已是第三次在國務院層面提及啓動重大項目。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,經濟下行壓力不斷增大,投資再次擔當救市重任。
一、投資仍是救市重點
首先關注幾組數據。匯豐銀行24日發佈的數據顯示,收口出口訂單下滑拖累,5月中國製造業採購經理人指數(PMI)預覽值爲48.7,較4月的49.3明顯下降,創下兩個月以來新低。此外,國統局的數據顯示,今年1至4月份全國規模以上工業企業實現利潤14525億元,同比下降1.6%,利潤累計增速連續三個月出現負增長。
再看政府的一組動作。5月16日國務院會議已安排363億元財政補貼,促進節能家電等產品消費,以擴大內需。5月23日,國務院再次召開常務會議並明確"把穩增長放在更加重要的位置,根據變化加大預調微調力度".市場更有消息稱,發改委原計劃下半年啓動的水利、保障房以及新能源板塊的70多個項目,現在已經全部提前進入到審批通道。這些項目現在已經到財政部,由中央財政出資部分正在加快預算執行進度,在近期將陸續提前落實。
從經濟數據和政府的一系列措施可以看出,在歐洲債務危機再次發酵的背景下,國內經濟下行的壓力正不斷增大,與此相對應的是政府穩增長的力度也正逐步升級。儘管08年底4萬億帶來的教訓使得中央態度仍十分謹慎,市場對投資放鬆也存在較大爭議,但我們認爲,隨着經濟下行加速倒逼,加大投資仍是政府更願意選擇的救市重點。因爲在此問題上,中央與地方能達成利益上的高度一致,而且投資救市效果直接明顯。
二、救市政策升級
與市場悲觀的心態不同的是,我們認爲,從就業的情況來看,目前並沒有出現向08年那樣的失業潮,而且人工成本仍維持上行趨勢,此輪經濟下行更多是政府調控的結果,因此在面臨下行壓力時,政府手中可打的牌仍然足夠。
投資方面,在中央發出加大投資信號之後,廣東立馬出臺了18個重大項目提速計劃,主要涉及"鐵公基",初步印證了投資大規模重啓的預期,而隨着各地項目的跟進,這種預期會不斷自我強化。我們認爲,除了大家關注的鐵路基建之外,核電水利等基建項目同樣也存在較大機會。需要關注的是,在貨幣政策不太可能大放水的情況下,民間資本參與投資的比例或將上升。這樣的好處在於,首先民資的參與可以減輕央行再度大放水帶來的通脹後遺症,其次,民資參與投資有助於推動壟斷行業改革破冰。
此外,中央政府在提高穩增長重要性的同時仍不忘表態保持對房地產的嚴格調控,這使得市場對房地產的態度仍十分謹慎。我們認爲在限售限購令控制房價的前提下,政府可能通過如降低首付和利息優惠等方式對首套乃至改善性住房需求進行刺激,房地產或因此得到恢復機會,畢竟房地產投資對多個領域的投資和消費的拉動作用尤爲明顯。
消費和出口方面。市場對節能家電汽車補貼政策已有預期,但具體實施細則仍有待明確,目前市場預期大多停留在08年底的刺激政策標準之上,我們認爲,一旦補貼幅度超出08年的標準,對家電汽車消費的刺激作用可能超出市場預期。同時我們還應關注包括建材下鄉和購買農機補貼的數額和品種能否擴大等其他類型的消費補貼政策是否跟進出臺。此外,當前市場對出口行業仍持悲觀態度,我們認爲,未來政府或加大對高附加值產品出口的退稅和補貼力度,在歐洲可能出現保增長趨勢下,出口行業也有望迎來止跌回穩的機會。
綜合來看,經濟下行壓力不斷增大,投資再次擔當救市重任。根據行爲分析,中央加強投資救市,基建項目、公用設施和鐵路建設的大規模復工將帶動相關行業的需求,我們看好水泥板塊存在的市場機會。
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