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5月28日,A股有史以來募集規模最大的被動型基金,也是有史以來募集規模第二大的新基金——華泰柏瑞滬深300ETF將在二級市場正式上市交易,打開申購贖回。330億元的首募規模有不少來自於交易所力推下的券商“給力”,幫忙資金或將大規模撤退也讓其遭遇天量贖回的質疑。
加上嘉實滬深300ETF的同日上市,二者超過500億元的“解凍”,是否會對孱弱的A股市場造成衝擊?
“滬深300指數這樣的大指數每天的成交金額600多億元到900多億元,我們在制定整體建倉計劃時較嚴格地將每天的交易金額與滬深300指數日成交金額的佔比控制在10%左右之內,每日的實際成交價格與相應股票當日整體市場均價間的差別也控制在較好的正常範圍內,不存在所謂的對市場的強烈衝擊。”面對市場質疑,基金經理張婭對《中國經營報》記者表示,這次藉由滬深300ETF建倉過程中的討論,也許能成爲市場各方逐步真正認識和理解ETF這類工具型基金的一個契機。
“激進”基因
雖然基金經理張婭一直對其激進的質疑不認同,但華泰柏瑞“建倉快”的基因由來已久,令很多基民記憶猶新。
5月4日成立,僅僅三個交易日之後的5月8日,規模高達330億元的華泰柏瑞滬深300ETF已經基本建倉完畢,而就在此時,滬深300指數也達到階段性高點2717.83點。根據記者測算,截至5月23日,短短數天之內,該基金虧損幅度就達到3%,期間最大跌幅達到4.5%。
面對如此激進的建倉策略,各種質疑紛至沓來。一位購買了該基金的投資者就向記者表示,“在有充分建倉時間的情況下如此激進,根本不考慮市場的實際走勢,就是不顧我們基民的利益”。也有基金經理向記者表示,理論上ETF是要儘量減少跟蹤誤差,不過也要適當選擇建倉時點,以獲取更好的收益。
“作爲工具型指數基金的基金經理,我們的天職就是在流動性允許的前提下儘快讓基金的表現跟上指數的表現,而把對指數的選擇權留給投資者。”面對市場質疑,張婭並不認同,“快速建倉的目的是儘快複製指數,而且我們判斷目前是大週期的底部,至於短期的漲跌,我們無法準確預測”。
張婭並稱,“除了儘快跟上指數之外,即使在交易成本高、現金部位差異大以及初始股票結構差異等不確定因素較多的建倉期內,滬深300ETF也實現了較好的跟蹤緊密度,這是非常難得的。”
與此對應,同期成立的嘉實滬深300ETF基金採取了稱之爲“無衝擊原則”的較爲穩健的建倉策略,在成立之後的兩個星期內才完成了建倉。不過,從實際結果上看,兩隻滬深300ETF的業績相差並不太大,根據5月18日兩隻基金公佈的淨值,華泰柏瑞爲0.9550元,而嘉實爲0.9686元。
“既然都沒取得正收益,而且兩隻基金的淨值差距並不大,爲什麼一定要說我們是太激進,是錯誤的呢?”華泰柏瑞一位內部人士頗爲委屈地表示。
德聖基金研究中心首席分析師江賽春亦強調,“理論上來說ETF是不考慮建倉期的,因爲其投資目標只有一個,儘快跟上標的指數,選時並不是ETF本應有的策略。”
據張婭透露,他們也曾經就此和機構投資者有過溝通,大多對此表示理解。據悉,有的機構投資者在購買該ETF的同時也在股指期貨上做了相應的對衝,這些機構認爲,“在基金完全跟上指數之後,其對衝效果會更加容易把握。”張婭說。
記者瞭解到,採取了快速建倉策略的華泰柏瑞還有另一層考慮,即儘快讓該基金上市,搶個掛牌交易的頭籌,佔取市場先機。不過,在交易所等監管部門的協調下,最終確定華泰柏瑞與嘉實兩家基金公司的產品在5月28日同一天在滬深交易所分別上市。
一位資深基金業人士指出,雖然無法簡單判斷兩種建倉策略哪種更好,但是無疑華泰柏瑞的選擇是較爲激進的一種,他忽視了基民一直習慣於基金在封閉期內淨值一元的習慣,而激進的基因在該公司歷史上就曾經存在,令很多基民記憶猶新。
2009年8月,華泰柏瑞行業領先基金成立,由當時的投資總監樑豐親自掛帥,但是由於建倉過快,孰料大盤在其建倉完畢之後就觸及階段性頂部3478點並調頭開始了近一個月的猛跌。導致該基金成立不到一個月,跌幅就將近兩成,給基民造成巨大損失。而隨後該基金迅速減倉,但是卻又因此錯過了10月份的反彈,淨值恢復乏力。次年5月,樑豐黯然離職。
針對此,華泰柏瑞相關人士表示,當時的基金經理、相關人員早已不在公司,不可能參與相關的投資決策,作此聯想可以理解但並不合理;畢竟主動型產品和ETF是不一樣的產品。
幫忙資金或撤退
330億元的首募規模裏,幫忙資金不少。這讓市場不免擔憂5月28日上市後,這隻基金會迎來天量贖回。
作爲一隻募集規模高達330億元的超級基金,華泰柏瑞滬深300ETF的命運是市場各方關注的焦點。上市之後,這隻基金能否如公司預期的那樣成爲套利資金的上佳工具,是其規模擴大亦或縮水的關鍵。
“剛買就被套,我準備上市之後就賣掉了。”一位基民告訴記者,他在券商朋友的力勸下買了華泰柏瑞滬深300ETF,本意是要應付一下,不料卻遭受損失。
爲了拉攏幫忙資金,券商的做法是:承諾本金無損失,並返還申購手續費,但對期限卻並無鎖定。“只要打開申購贖回,幫忙資金就可以‘跑路’了。”上述基民說。
該基民也從這位券商朋友處瞭解到,據該券商測算,華泰柏瑞滬深300ETF的建倉成本大致相當於滬深300指數2450點,逼近三個月以來滬深300指數高位。“這樣看來,除非短期有大的行情,華泰柏瑞滬深300ETF根本不可能‘解套’。”
記者瞭解到,作爲一家名不見經傳的小基金公司,華泰柏瑞滬深300ETF的銷售前景本不被看好。“華泰柏瑞的業績很一般,公司規模也不大,誰會買呢?”一位業內人士坦言。
但作爲上海證券交易所力挺的一隻跨市場ETF,這隻基金在獲得證監會批文之後就得到交易所的大力支持,無論是產品推薦,還是券商路演,交易所相關部門都親力親爲,務求把這隻產品發出規模,發出氣勢,甚至不惜向券商下達了募集指標等死命令。
一位券商營業部人士告訴記者,這款產品並不是那麼好賣,很多投資者並不看好滬深300指數今年的走勢。“我們通過各種渠道銷售,有些領導自己也認購了很多。”
從相關數據也可以看出,在華泰柏瑞滬深300ETF的投資者構成中,機構佔據主力,達到總份額的82.64%。第一大持有人是北京國際信託-華夏融信3號資金信託,佔比高達9.10%。並且,前十大持有人中券商佔到五家,爲國泰君安、華泰證券、廣發證券、海通證券以及中信證券。此外還有中國人壽和平安,以及全國社保基金407、402組合。而根據社保基金相關資料顯示,全國社保基金407、402組合的基金管理人分別爲易方達基金和博時基金。
“在打開申購贖回之後,這隻基金將要承受的壓力會非常大。”一位基金業人士判斷,幫忙資金的撤退將是必然。
對於嘉實和華泰柏瑞這兩家公司旗下新近成立的兩隻百億基金,能否繼續保持百億規模,除了要經受幫忙資金的挑戰之外,更主要取決於能否精準的複製指數,能否爲機構套保提供有力的工具。
從兩隻產品的設計上看,可謂各有優勢,華泰柏瑞的T+0具有高頻交易的可能,而嘉實的產品則讓套利更爲精確可預期。到底哪種更受機構資金青睞,現在尚難下判斷。
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