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核心提示:惠譽週四宣佈,將希臘的長期本外幣發行人違約評級從"B-"下調至"CCC",並將其短期外幣發行人違約評級從"B"下調至"C".通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,希臘危機導致歐債危機再次發酵,但最終結局仍可能是利益的再次妥協。
一、希臘讓歐債再次發酵
自從上次全民公決的鬧劇之後,希臘退出歐元區看來已似乎不太可能。不過現在卻因爲政府大選的緣故變得可能起來。由於希臘各派政黨組閣失敗,政局動盪陷入僵局,反而助推了債務危機的發酵。對於希臘的選民來說,緊縮政策是難以忍受的,飯碗、福利成爲最迫切的訴求。因此希臘的大選似乎已成爲是否還留在歐元區的大選。
上週,多位歐洲央行官員首次公開討論希臘推出歐元區的可能,這讓市場爲之震驚,商品市場應聲大跌,美股也開始了5連陰。歐洲央行之前一直強調歐洲條約不允許成員國退出,歐元區的分裂將帶來難以想象的後果。但此次公開討論似乎在暗示着歐洲央行對待希臘的態度正越來越嚴肅和強硬,並已經爲希臘退出歐元區後的後果做準備。
從理論上來看,對希臘而言,退出歐元區也有一點好處,即短期內國民們不用再忍受財政緊縮的煎熬,而且所借的外債或違約或被通脹抵消幾盡。對德國來說,希臘退出歐元區意味着手裏的希臘國債變成廢紙,德國的銀行將產生大量的壞賬。但換個角度來看,即使希臘按照現在的狀態繼續留在歐元區,債務何時能夠償還仍是一個未知數,這些壞賬爛帳仍擺在那裏與希臘退出歐元區的結局似乎也差不了多少,而靴子落地之後的減負重生似乎更值得期待。因此,希臘似乎正與歐元區漸行漸遠。
二、希臘危機還有轉機嗎?
跳出希臘的僵局,如果我們注意到荷蘭,法國等其他歐元區的情況就能發現,其實此次歐債危機再度發酵,主要原因在於各國的大選,飽受緊縮政策折磨的選民正用選票表達不滿和憤怒。債務國執政黨面臨的民意壓力來自反對緊縮政策,主張強硬更加積極的候選人更容易贏取選民的支持。
因此獲得民意理解和支持似乎成爲化解本次危機的一個有效手段。而緩和民意可用兩種手段。一是施壓,通過展現更嚴重後果的方式讓選民們知道,一旦希臘離開歐元區,將落得更嚴重和悲慘的下場。歐洲央行已經停止對一些希臘銀行的貨幣操作,一旦這些希臘銀行如果無法獲得歐洲央行資金,他們必須從希臘央行獲得緊急流動性援助。而據報道,四家希臘銀行資本已經耗盡,他們目前正在負股本狀態下運行,因此我們已經看到希臘目前出現的銀行擠兌潮。而希臘退出歐元區後可能面臨的惡性通脹膨脹和社會騷亂相信會讓選民們在發泄不滿的同時看清形勢。
二則是安撫。大家都認爲歐洲的選民很反感緊縮政策。我們認爲其實不然,其實歐洲選民反感的是緊縮政策下收入和福利的下降,而社會支出和經濟增長卻遙遙無期,正因如此,贏得法國大選的新任總統奧朗德提出要加大支出促進經濟增長,贏得選民信心。法國如是,希臘西班牙等同樣如此。歐洲央行在給希臘施壓的同時,不排除可能出臺促進開支和增長的政策。在奧朗德訪問德國之後,雙方都表態支持希臘留在歐元區,默克爾還表示,願意爲希臘提供幫助,包括在必要時考慮附加的促進經濟增長方案。我們認爲,德國不介意希臘的退出,但明顯忌憚對西班牙,葡萄牙等國的示範效應。這也是一個重要的積極信號,即歐洲的政策重心可能向保增長傾斜。這也從側面反映出,歐洲各國政要在保持歐元區完整的問題上仍保持較高的一致性。
綜合來看,希臘危機導致歐債危機再次發酵,但最終結局仍可能是利益的再次妥協。根據行爲分析,農村金融改革和土地改革將給農村銀行、信託,和農業行業帶來巨大收益。我們看好農業行業存在的市場機會。
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