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浦發銀行(600000):資本補充貸款增速提升增持
2010年8月25日,浦發銀行(600000 ,股吧)向中國移動通信集團廣東有限公司(簡稱"廣東移動")非公開發行A股普通股的方案獲中國證監會發行審覈委員會有條件審覈通過。發行價格爲13.75元,發行的股票數量佔發行完成後公司發行在外股份總數的20%,募集資金近400億元,將全部用於補充公司核心資本,提高公司的核心資本充足率,預計2010年末核心資本充足率和資本充足率將分別提升至12.4%和9.7%,可支撐公司未來3-5年的業務發展。我們預計定向增發將在今年內完成。中移動完成入股之後將在三個月內提出中移動和浦發銀行業務合作的具體方案。
資本補充後將提高貸款增速
根據浦發銀行公佈的2010年半年報,上半年浦發銀行貸款增速爲9.77%,全年貸款增速將在20%左右。下半年隨着定向增發的完成,資本充足率的提高,貸款的增長限制主要還是來源於貸存比。下半年,公司存款的壓力將較上半年繼續加大。
成本收入比快速提高源於員工費用整體壓縮後反彈
上半年浦發銀行的成本收入比爲34.5%,較去年上升了8.46個百分點,主要由於員工費用同比高增,增幅達到156.5%,主要源於同比較低基數和09年費用(包括員工費用)整體壓縮後反彈壓力的釋放。
地方融資平臺清理辦法將在9月底公佈
浦發銀行目前的地方融資平臺貸款餘額中70%-80%爲2008、2009年發放,目前地方融資平臺的餘額大概在2500億的水平,2010年上半年新增較少,下半年隨着地方融資平臺的具體數據以及清理辦法公佈,未來將加大對於符合銀監會要求可作爲一般貸款的地方融資平臺貸款的發放。
估值與評級
從浦發銀行已經公佈的2010上半年業績來看,超過市場的預期。主要還是得利於息差的快速增長。目前市場關注的重點還是中移動何時入股浦發銀行,從短期來看,入股募集資金解決了浦發銀行資本金的問題,從長期來看,重點關注中移動和浦發銀行的業務合作具體方案。從未來發展方向來看,中移動將爲公司帶來積極的協同效應包括客戶以及手機支付等業務上。我們預計2010年、2011年公司每股收益爲1.4元和1.7元(攤薄後)。繼續維持對浦發銀行的"增持"評級。(方正證券(601901 ,股吧)鄭寧)
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