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核心提示:溫家寶週二在會見參加世界貿促高峯論壇的代表時表示,當前世界經濟形勢有所好轉,但復甦基礎還很脆弱,存在較大不確定性,中國將堅持擴大內需、穩定外需。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,國內經濟下行趨勢遠未結束,或倒逼超預期對衝政策出臺。
一、政治經濟危機重疊
當前,國內外形勢正處於關鍵階段。薩科齊在法國大選中落敗。希臘大選陷入僵局,組閣失敗面臨重選。美國奧巴馬和羅姆尼也將在11月進行最終對決。從各國的情況來看,經濟衰退週期內主張強硬的候選人往往容易獲得選票贏得大選。在此背景下,民族主義和極端主義更容易擴大其政治影響,這將增大國際政治局勢的動盪和風險。
國內方面,近期中央媒體和高層多次表態,政治改革取得絕大成就並絕不會照搬西方模式,警惕過分西化的趨勢。這或暗示着國內確實存在崇拜西方模式的聲音,反映出政治改革包括經濟改革的方向和方式仍然存在明顯的分歧。這些分歧可能導致市場對換屆與改革不確定因素的擔憂。
與此同時,數據顯示國內宏觀經濟延續下行趨勢。4月份的國內工業增加值以及衡量驅動三駕馬車的投資、消費和出口增速出現全面回落。銀行新增貸款也降至年內最低,這充分反映出國內生產生活需求進一步萎縮的狀況。在央行下調存款準備金率之後,這一下行趨勢並未得到明顯改觀,反映出在國內外政治經濟危機疊加的背景下,單純的貨幣政策微調,已難以起到穩定增長的作用。
二、穩增長倒逼救市政策出臺
此番溫家寶表態將堅持擴大內需,穩定外需或反映出高層對政治經濟危機的重新認識。在我們看來,擴大內需更多需要政策的刺激且短期內對經濟的拉動作用相對有限;而穩定外需受國際政治經濟形勢影響,更難以起到明顯效果。對政府來說,要拉動經濟穩定增長最直接見效仍在於投資的恢復。
首先關注的是放鬆貨幣政策。FDI連續幾個月的下降是美元迴流的體現,人民幣對美元匯率波動區間的擴大緩解了人民幣在國際上所面臨的升值壓力,迴應國外對不公平貿易做法的抱怨。由於出口持續低迷,未來中央可能出臺包括補貼在內的政策扶植出口行業和企業。此外,貿易順差的減少使得我國外匯佔款出現下降,加上通脹的回落,爲存款準備率的下調騰出空間。央行今年以來已兩次下調存準,但對經濟的刺激作用或並不明顯。央行或將加大對市場流動性的釋放力度,未來可能採取降息等幅度更大措施以刺激經濟。
其次值得期待的是激投資消費政策的出臺。無論是政策效果還是中央高層的表態,我們預計政府或將加大投資力度並出臺新的消費刺激計劃。其中增加投資或主要表現在重大基礎工程如鐵路,公路的續建上,這將拉動工程機械,基建建材等行業的需求。而刺激消費或主要靠制定新的消費補貼優惠政策等方面,包括對節能環保和新能源等領域的消費補貼優惠等。市場已有傳聞,國家對納入補貼的產品爲能效等級達一級或二級的空調、冰箱、洗衣機、電視機、熱水器五大類,給予的能效補貼或達銷售價的10%,涉及五大家電產業近5000億的產值。
綜合來看,國內經濟下行趨勢遠未結束,或倒逼超預期對衝政策出臺。根據行爲分析,受海外擴張加速以及政策扶植等等利好因素影響,我們看好高鐵板塊存在的市場機會。
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