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碧水源:落子新疆區域擴張意義大於實際投資規模
近日公司出資1490萬對新疆科發環境資源股份有限公司進行增資,佔新公司股權的29.8%。新公司經營重點是新疆地區工業及市政污水的領域,原股東承諾新公司2012年-2014年淨利潤不低於1000萬、2500萬和5000萬元。
我們認爲此次的合作模式及區域特點都比較類似此前的內蒙模式:(1)企業與企業的合作。公司進入雲南市場是與當地政府水務平臺成立合資公司,進入新疆、內蒙地區是與企業合作,即充分發揮本地合作企業的市場和資源優勢,結合公司自身的技術、機制、執行力等優勢,經過1年左右的培育期,將新公司發展成爲本地市場的領先者。(2)缺水需求大於環保需求。比如公司進入鄂爾多斯(600295 ,股吧)地區,不是爲了環保,主要是解決缺水問題。當地的工業企業產生大量的污水廢水,回用需求較大,且工業水的回用需要使用膜,這打開了膜的使用空間。我們判斷新疆的情況與內蒙類似。
公司已完成全國6大區域的佈局,分別是北京、江蘇、雲南,和武漢、內蒙、湖南。本次落子新疆、經營工業和市政污水,標誌着公司"異地擴張+全產業鏈佈局"的腳步還在延伸。我們預計區域擴張有望在近期取得進一步突破。
近日國務院頒佈的"十二五"水處理規劃劃定4300億市場藍圖,生活飲用水"新國標"7月實施,水務政策暖風不斷。
盈利預測與估值:預計2012-14年收入17.26/23.52/30億,EPS爲1.02/1.39/1.74元,給予2012年30倍PE,目標價32,維持增持。(.國.泰.君.安.王.威)
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