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雖然歷來週五易漲,但昨日滬深股兩市收跌。昨日盤中盤後信息頗多,可放眼望去盡多利空。
上午公佈的4月CPI同比漲幅爲3.4%符合預期,股指相對平穩。下午股指14時不到便開始顯著走弱,商品期貨亦大體同步走弱,這顯然和當時公佈的工業、零售等數據疲弱相關。
數據顯示,我國4月份消費零售額同比增14.1%,不如預期的增15.2%;規模以上工業增加值爲增9.3%,不如預期的增12.0%;前四個月固定資產投資增20.2%,不如預期的增20.5%,更不如前三個月的增20.9%。
盤後數據顯示,4月末廣義貨幣M2供應同比增12.8%,不如預期的增13.3%;4月新增信貸6818億元,事前極少有人預測在7000億元以下,一般預測在7500億元左右。
上述所有數據均顯利空,市場對經濟放緩雖然有所預期,但可能沒多少人會想到如此不堪。筆者甚至認爲真實數據還可能更弱一些,以上述4月零售額來說,名義增14.1%,扣除價格因素實增10.7%。這個扣除價格因素難說可靠,或許低估了價格上漲因素。零售額數據相當重要,這是我國經濟能否轉型的要點。
大盤並未下跌多少,這應是兩種力量角力的過程。實體經濟疲弱是股市利空,這是比較實在的壓制力量,因不少公司業績早晚會反映出來。不過,A股市場投資者習慣於憧憬政策刺激,且經濟指標越弱,這種對政策刺激的預期也就越強,這是支撐力量。由於正面臨週末,投資者便對週末“降準”疑慮頗深,這種情況下拋盤必有所猶豫,結果可能是大盤跌幅不大。
滬綜指昨收跌0.63%報2394.98點,深綜指跌0.63%報960.53點。多數板塊低迷,券商股無一上漲,醫藥等弱週期股稍強。
如果管理層因一些顧忌而無法放手大筆刺激的話,A股上述跌幅遠遠不夠,對此投資者應有清醒認識。筆者認爲,管理層可能的顧忌一在通脹,二在管理層對“貨幣政策可能會趨於無效”的顧忌,甚至從長遠來說,有理由對可能發生的“流動性陷阱”有所顧忌。
上述數據中的M2增速不足和信貸弱於預期其實多少已能說明些問題,筆者不認爲數據弱不是錢的問題,因市場利率走向其實提示一切。問題可能出在企業並沒充足的融資需求,進而又折射出訂單及勞動力成本上升等問題。還有個佐證就是M1增3.1%,較3月末低了1.3個百分點,這個增速在低位再度下滑,表明短期經濟活動趨向冰凍。
總而言之,刺激政策應有潛在的臨界點,當超出此臨界點時,刺激的長期負面作用就會“顯著地”多於短期的正面作用。以往刺激政策即使最終被證實“得不償失”,但有個較長過程才能證實。將來的刺激政策未必還會如此,也許很快會被證明得不償失。除非萬不得已,管理層沒必要如此冒進。
週末,各方分析一般會鋪天蓋地,多頭必拿未來可能的政策刺激作爲說辭,來勸說投資者持股或買入。估計投資者屆時聽着肯定會覺得有些道理,只是筆者仍然提醒投資者應有所提防提防萬一政策刺激力度弱於人們想象時又該如何?
後市方面,因經濟情況弱於想象,筆者認爲投資者應調整策略,整體上應傾向於更加保守地操作。如果週末有不輕不重的、相對常規的刺激措施出臺,應以趁高出貨爲主。如果萬一刺激政策稍有些力度,這種情況下則可多持有一陣。
商品期貨市場受“政策市”影響稍少,應更有前瞻性。近期無論工業品還是農產品均顯著殺跌(銅等少數品種除外)。假如這個市場的投資者對政策刺激的預期像股市中投資者一樣濃烈,一般就不會出現這樣的走勢。當然,他們也並不必然正確,只是投資者至少也應增加些戒心。
對商品期貨的投資者來說可能有兩大不測,一爲政策對經濟進行“力度較大的”刺激,二爲人民幣大幅貶值。筆者認爲,只要發生一樣,空頭或會輸得摸不着北。換言之,商品的殺跌是其建立在多數投資者克服上述兩憂慮之後的結果,這就似乎有點不太尋常了,故理應重視。
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