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拓爾思(300229):以企業搜索/內容管理爲根基,以輿情爲增長
企業搜索與內容管理仍爲主要利潤來源
11年企業搜索與內容管理共實現軟件銷售7604萬元,佔公司軟件銷售的67%,是公司收入與利潤的主要來源。11年企業搜索和內容管理軟件銷售分別增長11.8%/15.5%,我們預計12年這兩塊業務仍將實現平穩增長,增速分別爲12%/16%。
預計輿情軟件產品與服務仍是公司12年主要增長點
11年公司垂直搜索實現軟件銷售收入1441萬元(主要是輿情軟件產品),增長114%,是增速最快的業務條線。我們預計12年輿情軟件產品與服務增速爲80%,仍是公司主要增長點。
略微下調13/14年公司輿情產品與服務收入增速至50%/40%
伴隨社交網絡、非結構化數據的快速發展,輿情產品及服務市場發展迅速,我們估算市場空間在十億元左右,空間較大,隨之而來的是基於互聯網公開信息的輿情服務市場進入者開始增多,我們認爲競爭程度或加劇,略微下調13/14年公司輿情產品收入增速至50%/40%(原爲65%/55%)。
估值:下調目標價至15.7元,維持中性評級
我們維持公司12年EPS 0.45元不變,考慮到基於互聯網信息的輿情服務市場日後競爭或加劇,下調13-14年EPS至0.60/0.78元(原爲0.62/0.82元),下調目標價至15.7元(原爲17.94元),目標價推導基於瑞銀VCAM模型(WACC 8.2%,Beta 0.93x),對應12年PE爲34.9x,略低於歷史估值水平。(.瑞.銀.證.券.牟.其.崢)
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