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河北鋼鐵000709鋼鐵行業
研究機構:瑞銀證券分析師:孫旭,唐驍波撰寫日期:2012-05-09
預計2季度盈利環比溫和回升,上半年整體同比下降
我們預計隨着3-4月鋼材需求增加以及價格的逐漸上升,公司的盈利將出現季度環比改善。但考慮邯寶鋼鐵盈利能力同比降低以及行業整體需求不強,我們預計公司2012年上半年的盈利將同比下滑。1季度公司營業收入和淨利潤分別爲291/5.6億元,分別同比降低10%/35%。
長板材比重均衡,高端產品佔比小幅提升
公司長材與板材比重分別爲35%/65%,與國內主要大型鋼鐵企業相比,鋼材品種更加均衡,但高端品種的比重偏低,因此公司整體盈利在較低水平;隨着邯寶鋼鐵的注入,2011年高端冷軋板材的比重由2010年的16%提升至17%,我們預計2012年公司生產冷軋515萬噸,同比增加5%,總產量佔比將維持在17%。
公司鐵礦石自給率有望提高
河北鋼鐵(000709 ,股吧)集團當前鐵礦石資源儲量約50億噸,2011年鐵精礦產量700萬噸,集團預計到2015年鐵精礦的產量將達到3500萬噸/年,同時公司公告後期集團部分礦石資產將注入上市公司,預計注入資源儲量不低於10億噸、鐵精礦產能不低於700萬噸/年。
估值:維持"中性"評級,目標價下調至3.3元
我們預計公司2012/2013/2014年EPS分別爲0.16/0.20/0.20元(此前爲0.18/0.20/0.22元) 。公司2012/2013年平均ROE爲4.2% , 低於歷史均值11.9%,目標價基於0.8x P/B(歷史均值1.1x P/B)和2012E每股淨資產得出3.3元目標價(原4.3元)。
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