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事件:公司擬向包括 康恩貝(600572) 集團及實際控制人胡季強在內的6名特定對象非公開發行數量不超過12,000萬股股票,募集資金總額不超過92,520萬元,在扣除發行費用後全部用於補充營運資金。發行價格為決議公告日前20個交易日均價的90%,即7.71元/股,所有認購者認購的股份三十六個月內不得上市交易或轉讓。
同時公告控股子公司浙江金華康恩貝與德國EvotecAG下屬子公司Renovis合作開發EVT-401創新藥物(國家1.1類新藥,原料藥及口服制劑)。
品牌戰略推進,外延發展加快。公司圍繞9個過億品種推進大品牌工程,腸炎寧、『金奧康』奧美拉唑去年各突破2億元,今年增速有望保持在30%以上,將跨入3億元品種行列。天保寧重上億元,通過營銷架構調整,預計今年增長50%以上。
Q1阿樂欣增速近50%,預計全年貢獻2000萬淨利潤。千萬級品種中牛黃上清、夏天無也具備過億潛力。公司將繼續發展內生外延的品牌擴張之路,除了集團承諾注入的雲南希陶綠色藥業,超過9億的募集資金為外延並購奠定堅實基礎。
國際化合作布局,研發驅動轉型。EVT-401是P2X7受體拮抗劑,其可能的適應癥主要用於:鎮痛(急性、炎性和神經性疼痛、慢性痛、牙痛、頭痛);炎癥介導的疾病和障礙(關節炎、類風濕性關節炎、骨關節炎等);神經炎癥介導的疾病和障礙(創傷性腦損傷、腦炎等);呼吸和氣道疾病和障礙(過敏性鼻炎、哮喘、反應性氣道病和COPD等及多發性硬化等)。Renovis擁有EVT401的全球獨家所有權,臨床前研究及I期臨床表明該化合物具有開發成為創新藥的潛力。金康公司可獲得除眼痛、子宮內膜痛、COPD等適應癥以外所有可能的適應癥的新藥開發權。國際化的研發合作加快創新藥物產品的研發成效,但考慮到國內臨床審批進度,預計新藥獲批需要5年左右時間。
並購預期強烈,維持增持評級。公司有望通過品牌並購,借助已有的渠道優勢,不斷強化在心腦血管、泌尿系統、眼科、消化科、風濕用藥、抗生素等領域的地位,打造植物藥全產業鏈。由於定增獲批時點不確定,在不考慮收購情況下,2012~2014年主業扣非EPS的預測0.31元、0.39元、0.47元,對應估值為27、22、18倍,維持增持評級。
風險提示:資產注入和整合效果低於預期;新藥研發風險