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全面專注精麻藥領域。 恩華藥業(002262) 是我國僅有的一家專注於中樞神經藥物領域的醫藥企業,業務包括醫藥商業和醫藥工業,其中醫藥工業貢獻90%的毛利。主營產品包括麻醉類、神經類、精神類藥物。2011年恩華藥業醫藥工業收入7.22億元,其中過億品種有麻醉藥力月西、福爾利和精神藥利培酮。
中樞神經系統藥物需求持續高增長。2010年國內麻醉用藥市場規模約60億元,近5年復合增長率高達28.5%,高於藥品行業均值。麻醉用藥需求隨著手術量的增加以及疼痛管理觀念提昇將進一步提高。麻醉類和精神類產品屬於高度管制領域,進入壁壘高。而國內精神病目前呈現『一高三低』的現狀,即高患病率,低就診率、低診斷率、低治療率。未來的需求釋放大。
主營業務麻醉品持續增長。短期看麻醉品和精神品的需求提昇,公司的麻醉藥和精神藥2012年可維持20%的增長率,遠期神經類也是誘人的高增長領域;公司2011年至今相繼獲批右美托咪定、維庫溴銨、芬太尼、丙泊酚品種。今年舒芬太尼和瑞芬太尼也有望獲批。公司今年新進100多銷售人員,為精神類產品的銷售做准備,積極應對新產品上市。
『小恆瑞』特質凸顯。公司戰略清晰,專注於中樞神經系統領域。產品線齊全,覆蓋麻醉用藥全領域。研發實力強,高端仿制輔以仿創聯合,麻醉產品儲備充分。管理層有卓越的眼光布局精神和神經類等未來增長點,加上穩健擴張的步伐,獨具中樞神經系統用藥的『恆瑞』特質。
買入評級。預計公司未來2012-2014年EPS分別為0.58、0.75和0.98元。考慮到公司處於行業需求高增長的中樞神經系統領域,該領域管制嚴格,處於壟斷地位。公司研發實力強,產品豐富,未來將獲得超出行業的高發展速度。給予2013年35x的PE估值,目標價26.25元,給予買入評級。
風險提示:
公司的仿創速度決定其『競爭實力』,需要與生產同類產品的恆瑞,人福,豪森等制藥公司競爭。