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1.生化診斷試劑行業快速增長,公司競爭優勢明顯。生化診斷試劑是體外診斷試劑的主要類別之一,市場?模約35億元,近年增速維持在15%以上。公司是國內生化診斷試劑品種最齊全的生產廠商之一,已獲得99項產品注冊證?。除了產品線齊全外,公司產品還具有質量優、定價高等特點,後?優勢明顯,市場佔有率穩步提昇。2011年實現營收2.52億元,同比增長35.8%,其中生化診斷試劑2.21億元,同比增長25.8%,顯著高於行業增速。
2.全自動生化分析儀近期有望上市,或將帶動生化診斷試劑新一輪高成長。公司自主研?的全自動生化分析儀(800速)今年下半年有望完成注冊審批幵面市,面向事級以上醫院。目前能夠生產800速全自動生化分析儀的國內廠家僅有科華生物、長春迪瑞等?少數企業。參考科華生物全自動生化分析儀上市後對生化試劑銷售的顯著帶動作用,我們認為未來公司生化診斷試劑有望啟動新一輪高成長,未來3年CAGR有望保持30%以上。根據公司2011年報,公司力爭2012年生化診斷試劑收入達到3億元(同比增長約36%)。
3.生物化學原料逐步實現自產,毛利率或穩中有昇。目前國內診斷試劑廠家的?鍵原料(如診斷用?、抗體等)幾乎依賴?口,公司是國內?少數具有原材料生產能力的廠家之一,意義重大:一?面,有利於提高原料供應保障、降低生產成本、毛利率有望穩中有昇;另一?面,還可實現對外銷售,貢獻收入和利潤。在24種主要的診斷用?中,公司已完成13種診斷?的產業化,另有9種診斷?和部分抗原抗體在研。
4.化學?光克疫分析產品值得期待,2013年業績可能超預期。克疫診斷是體外診斷行業最大的細分類別,相應試劑的市場?模在45億元左右,增速約18%。化學?光法是克疫分析的主流?向,有望逐步替代傳統的?聯克疫法。公司積?布局代表產業?向的化學?光領域、起點較高,目前已有11項化學?光試劑產品取得注冊證?,另有15項正在審批,且這些項目主要集中在市場前景較好的腫瘤標志物、甲狀腺激素、性腺激素等項目上。公司研?的全自動化學?光儀已完成注冊檢測和臨床試驗,有望於2012年底通過注冊審批幵於明年正式面市。考慮到目前化學?光高端市場幾乎被外資品牌壟斷,國內廠家?少,公司全自動化學?光儀面市後將首先面向事級醫院,滿足其迅速增長的需求,幵在未來逐步滲透入三級醫院市場、逐步實現?口替代。我們看好公司化學?光產品的市場潛力,認為可能會帶動2013年公司營收和業績超預期。
5.首次給予『強烈推薦』評級。公司作為體外診斷行業龍頭,將持續受益於政策利好及行業高增長,生化診斷產品有望保持30%高成長,化學?光產品將成為新增長點,2013年業績可能超預期。預計公司2012~14年的EPS分別為0.64,0.93和1.29元,對應5月7日收盤價15.32元的PE分別為24,16和12倍。我們給予2012年30倍PE,目標價19.2元(對應2013年PE約21倍),相較當前股價有25%的上漲空間,首次給予『強烈推薦』評級。
機構來源:平安證券