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中國經濟增速放緩,資金一緊縮,內地企業的問題浮出水面,長期在歐美市場上空盤旋的資本“嗜血者”們,已漸漸東移至香港,並舉起獵槍
2012年3月至4月間,香港的內資民企股經歷了一場“生死劫”。短短30天裏,多家內地在港上市企業被曝出財務造假、更換會計師、高管辭職的負面新聞;而港股167家內資民營企業裏,竟然有130多家股票出現不同程度的下跌,其中有18家企業股價更遭“腰斬”,下跌幅度超過50%。
事情應追溯至3月中旬。3月13日,國內知名品牌博士蛙突然宣佈將更換審計,原先負責公司審計工作的德勤即日棄任。消息傳開,博士蛙股份大跌三成以上,隨即宣佈停牌,造成市場一片譁然。
對香港投資者來說,更換審計往往意味着公司財務出現較大的問題。德勤宣稱,博士蛙無法提供公司信息,且管理層對此解釋不足以令其滿意因而辭任,這更讓投資者對博士蛙公司狀況產生疑慮。
壞消息接踵而至。博士蛙事件震盪未停,又有6家在港上市的民企股在同一星期內連環出現審計辭任、季報推遲等問題,造成本港今年以來首次內資股集體停牌。
多數市場人士認爲,內地民營企業本次集體性股價大跌及停牌事件,除自身財務狀況與內控不佳外,與國內經濟增速放緩資金收緊,沒有鬆動跡象,進而引發對衝基金進場做空關係密切。
4月20日,記者致電香港證監會、香港財匯局得知,香港監管部門將擴大在港上市公司的隨機抽查個案總數,由去年70宗增加至今年的75宗。香港證監會發言人接受《財經國家週刊》記者採訪時表示,監管部門已對14家內資民企的財務狀況展開調查,除已經排除的一家企業外,其餘調查結果將在近期公佈。
對衝基金來襲?
記者整理資料得知,至4月20日,在港上市的民企股有132家出現股價大跌,44家延遲發佈季報,14家遭遇停牌。4月18日,恆生指數公司宣稱,將點燃民企連環爆的博士蛙公司剔除環球綜合指數與恆生綜合指數,4月30日起生效。
申銀萬國證券(香港)聯席董事王雅媛認爲,受國內經濟影響,港股今年一季度走勢本已不佳,且相當一批投資者投資意願消極,因此導致多隻民企股出現低成交量大跌。
“上市公司賬目有水分是市場投資者一早便知道、以前就接受的事實。這次多家企業出現帳目問題,原因在於早前國內信貸收緊,一些企業資金週轉不靈,帳目上的水分因而浮出水面。加上一些內資民企的負面消息不斷,一些投資者對民企股整體信心受到影響。”王雅媛認爲。
值得注意的是,根據Wind數據統計,股價暴跌“重災區”企業中,7成以上來自原材料、化工、工業製造業,而一直因“誠信危機”被市場詬病的信息技術、快消品類企業僅佔2成左右。
“有的民企的確存在造假問題,但這不代表所有民企都出現財務造假。”招商證券香港投資銀行業務董事總經理、資深投資銀行家溫天納在接受記者電話採訪時表示。
溫天納說,市場上大量出現無從考證的負面消息,投資者必然會對企業股票進行拋售,以致股價暴跌,後期監管機構介入調查,投資者的恐慌情緒得不到安撫,加速了企業股價暴跌。
更有市場人士指出,此番民企股不同尋常的暴跌,源於嗅覺靈敏的國際對衝基金正在進場沽空。
早在3月中旬,本刊記者就以一位不願具名的國際對衝基金從業人士處獲悉,該基金今年對工業製造業、新能源、食品板塊不看好,“準備在高價位時沽空手中這些股票,然後可能在期市內建淡倉(預計後市期指價格下調,後市會減倉的行爲)”。
該人士表示,有相同看法的基金經理並非唯其一人,“根據市場慣例,對衝基金會盯上一些成交量不錯、但有負面財務消息的股票,在某目標處於股價高位時大量減持並拋空建倉,然後在市場上放出更多負面消息,以期望最大力度打壓股價”。
“如果天時地利人和,這種打壓的效果將會相當驚人”,這位人士說。
記者查閱香港聯交所資料得知,連同博士蛙在內,不少民企的股東均是對衝基金公司。3月以來,更有數家國際對衝基金減持民企股,如歐洲股神安東尼波頓旗下的富達基金,曾在3月28日減持霸王集團股票2240萬股,至5%以下水平。
著名做空者“渾水公司”也看到了香港市場這塊“肥肉”。渾水公司創始人卡森布洛克4月初公開宣佈,香港“很可能是中國民企下一個欺詐重地”。這位擅長“獵殺”在美上市的中概股殺手4月11日發佈報告稱,中國民企經過“金融詐騙學校”一系列包裝後,以“明星股”的身份在境外上市,以期獲得市場投資者的信賴。
而在報告發布的當天,恆生中國企業股指數便大跌至10596.91點,比3月1日下降8.7%。
所幸渾水在香港市場上的殺傷力並不如在美國市場一般所向披靡,在經歷了短暫兩天的股價變動後,兩家企業的股票均未出現較大的異常交易現象。 “這一次,渾水沒有成功,是它出手的時間慢了一些,它是等到股價出現一定跌幅時纔出來踩了一腳,故而影響不是特別大。加上香港投資者已經意識到渾水唱空是與其利益相關,客觀性大大降低。”王雅媛如此判斷。
但不可否認的是,長期在歐美市場上空盤旋的嗜血者們,已漸漸東移至香港,並舉起了獵槍。
諮詢公司DataExplorers研究報告稱,近1年的時間,做空者對在香港上市內資股的平均賣空興趣從1.3%上升至1.6%,對在美上市中概股的賣空興趣則從2.8%降至1.8%。
重審內地股
幸運的是,即便在內外風雨飄搖的當下,香港市場也沒有完全拋棄在港上市的內資民營企業。
從大環境來看,香港市場投資者相對美國投資者更瞭解內地民營企業的狀態。“在香港,幾乎隔一段時間就會出現內資民營企業的問題,尤其是市值小的企業。這些企業更容易因內地宏觀經濟週期變化而出現問題,經過市場的淘汰後,水分太大的公司將被淘汰,加上國內信貸的慢慢放寬,再度出事的比重會下降”,王雅媛分析。
交易員的態度更能證明上述觀點。一位香港新鴻基證券交易員表示,如果渾水等國際金融機構繼續做空內地民企股,未來將有很大機會可以吸納一些被錯殺的優質股。
“可以參考之前美國的股市情況,一些被錯殺的中概股在市場恢復平靜後,其股價足足回升50%以上”,這位交易員說。
不過,經歷此輪風波後,民企的市場估值有可能出現較大調整。
溫天納分析說,過去10年來,香港其實曾多次經歷民企誠信風波,但此輪風波的最大不同是,內地經濟增長主引擎出現放緩,民企高增長性已然不再那麼明顯,自然很難繼續吸引投資者。
“可以相信的是,未來赴港上市的內資企業將不再出現高達3倍以上的估值”,溫天納表示。縱觀今年新股在香港股市的表現,一方面由於歐洲債務問題影響,市場悲觀情緒一直濃厚;另一方面也是受到赴港上市企業質素下降的影響,這些企業IPO集資總額減少,進程舉步維艱。
現在可能是輪到香港監管部門對內資上市公司進行規範的時候了。
香港財務彙報局在回覆《財經國家週刊》的採訪郵件中提到,“由於在港上市的企業數目比往年增加,因此財匯局將提高在港上市公司的隨機抽查個案總數,隨機抽查樣本保持在佔所有上市公司數目的5%水平”。
4月12日,香港財匯局行政總裁甘博文在年度工作計劃記者會上公開表示,今年財匯局將針對農業林業板塊,抽查10至15家上市公司財報。
甘博文解釋,去年部分在港上市的農業、林業公司出現審計問題,且近兩年有較多農業林業公司來港上市,故將加大對此類企業的審查。除財匯局外,港交所每年也會訂立行業主題對上市公司進行抽查。據悉,港交所今年的抽查行業主要爲電訊業。
不過,由於兩地財務審覈有所差異,香港對內地上市公司的檢查難免存在諸多障礙。 “儘管香港的監管制度在不斷強化和加強刑罰,但因香港監管機構的紀律執法能力只能涉及投資銀行,參與的律師、審計師等等卻往往無需承擔責任,這添加了內地民企造假的誘惑;就算不涉及造假,也埋下業績大幅倒退的炸彈。最根本的方式還是需要民企自身提高內控能力。”溫天納說。記者郭璐
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