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蘇寧環球(000718)
:低估值、銷售轉暖明顯
000718[蘇寧環球]房地產業
研究機構:國泰君安證券分析師:李品科撰寫日期:2012年05月02日
11年實現EPS0.39元,歸屬於上市公司股東的淨利潤7.87億,增2%,營業收入36.65億,增5%。同時公司發布12年1季報,實現EPS0.11元,淨利潤2.17億,營業收入8.54億。1季末,每股淨資產2.13元。
11年受調控影響地產銷售大幅下滑,12年銷售同比出現大幅回暖,布局全國戰略效果初顯。11年實現簽約銷售額29.58億,銷售面積33.39萬方,分別同比降31.6%、36.5%。隨著下半年宜興天氿御城項目和蕪湖城市之光項目的開盤,銷售逐漸開始回暖。12年1季度由於小陽春及推盤積極,公司簽約銷售額同比增幅70%以上。
11年期間費用同比增25%,主要系銷售費用貢獻。下半年新開盤增加導致銷售費用同比增39%。管理費用和財務費用分別增10%、19%。
拿地謹慎,全年未新增土地,目前總儲備充足,合計達830萬方。
一級開發業務順利展開。期內公司參與廣州白鵝潭一級開發項目,佔地28平方公裡,權益比例88%。一級開發可擴大利潤來源,同時未來若實現二級聯動拿地,可為公司提供新的優質儲備。
業績鎖定性良好,一季度末預收款項39.8億,已鎖定12年全部業績。
財務安全,大股東資金支持力度大。12年1季度末公司賬面現金16.58億,短期借款和一年內到期的非流動負債合計23.65億,真實資產負債率54.5%,淨負債率90%。大股東對公司借款23億,支持力度大。
預計12、13年EPS分別為0.53、0.63元。公司土地儲備豐富,樓面地價相對低廉,奠定安全邊際,而公司及大股東大力拓展礦業、煤化工、一級開發等強資源屬性項目,未來發展潛力大。每股RNAV11.57元,現股價相對大幅折價37%。目標價10元,維持增持評級。