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監管層最近提出要積極引導、協調更多類型的機構投資者進入資本市場,進行長期投資和價值投資。證監會主席郭樹清表示,將積極推動全國養老保險基金、住房公積金等長期資金入市,鼓勵社保、企業年金、保險公司等提高對資本市場的投資比重。長期資金入市,不僅將對資本市場產生深遠的影響,並且將給作爲資本市場中介機構的證券公司發展帶來難得的機遇。
長期資金入市是一項複雜的系統工程,作爲資本市場的主要參與者與組織者之一,證券公司在各個環節都發揮着不可替代的作用,其功能和作用發揮的好壞直接決定着長期資金入市的方式、質量和效果。
首先,長期資金入市將爲券商的資產管理業務發展提供新的業務機遇,證券公司資產管理部門可以作爲銀行理財產品的投資顧問,參與銀行理財產品的投資管理和產品設計,還可以爭取成爲養老金的投資管理機構,獲得相應的投資管理費用和投資收益分成。
在銀行理財產品的運作中,銀行其實並非專業的資產管理機構,許多銀行理財產品,特別是那些股票類的產品,實際上主要是由銀行聘請的投資顧問負責管理,投資顧問一般由基金公司、證券公司等擔任,其投研能力的強弱在很大程度上決定了產品的收益和風險控制能力。證券公司的資產管理部門如果成爲銀行理財產品的投資顧問,就可以獲得相應的管理費用和投資收益分成。例如,光大銀行(601818)
發行的“同贏五號”由光大證券(601788)擔任投資顧問,“同贏五號”產品規定:“受託管理費和投資顧問費年費率合計0.85%,保管年費率爲0.25%,若本計劃到期時收益率爲負,則光大證券承諾不收取投資顧問費。若本計劃於到期時或投資者提前贖回時,扣除各項費用後累計收益率超過12%,則對收益率超過12%的部分收取20%的業績提成。”
全國社保基金的投資運作採取直接投資和委託投資相結合的方式,對於一些風險較高的投資,如股票、證券投資基金、企業債、金融債等的投資,由理事會委託專業性的投資管理機構進行投資運作。如果養老金、住房公積金入市後採取相同的投資模式,證券公司的資產管理業務則可以爭取獲得相應的投資管理資格,獲得相應的管理費用。
其次,長期資金入市投資,資金的安全性是重中之重。證券公司需要結合長期資金的特點,針對不同的機構的需求設計具有不同風險特性的投資產品。在結構化銀行理財產品的運作中,銀行需要合作的投資顧問參與結構產品的設計,並利用自有資金購買理財產品的高風險部分,以控制銀行理財產品客戶的投資風險。此外,證券公司也應該根據養老金等長期資金的投資需求和風險偏好,創新和設計針對性的投資產品和服務,確保長期資金投資風險可控。
根據《證券公司集合資產管理業務實施細則(試行)》(證監會公告[2008]26號)的規定,“證券公司參與集合計劃的自有資金總額,不得超過證券公司淨資本的15%。”證券公司爲長期資金開展委託投資業務或投資顧問業務,需要利用部分自有資金參與長期資金的資產管理計劃或者結構產品設計,以滿足長期資金風險控制的需要。然而,我國證券公司淨資本普遍偏低,這就限制了證券公司資產管理業務規模的擴大,難以滿足長期資金管理規模的需要。因此,證券公司應通過上市融資等方式,擴大公司的資本實力,以滿足長期資金入市後證券資產管理業務規模擴大的需求。
第三,長期資金入市在給證券公司資產管理業務帶來機遇的同時,也給證券公司資管的投資能力提出了更好的要求。研究表明,我國私募基金和公募基金的投資能力都優於券商資管。優秀人才缺乏,投資業績乏善可陳成爲券商資產管理業務發展的瓶頸,如何吸引人才留住人才成爲證券公司資產管理業務面臨的嚴峻問題。對於銀行理財產品的投資顧問業務,銀行對投資顧問的投資能力要求較高,而且通常對投資機構實行淘汰制,證券公司要在與基金和陽光私募的競爭中勝出,需要提高自己的投資能力。對於委託投資業務,目前全國社保基金的境內投資管理人只有華夏、南方、博時、嘉實、鵬華、長盛、易方達、國泰、招商、中金公司十家機構,其中九家是基金公司,因此證券公司要想在未來長期資金入市中分得一杯羹,則投資能力還有待提高。
截至2011年底,基本養老保險基金結餘1.92萬億,全國住房公積金累計也有2.1萬億的餘額。按照企業年金30%的入市規模計算,將給市場帶來1.2萬億的資金,按照換手率400%和佣金率0.08%的標準計算,這部分資金也將給券商經紀業務帶來近38.6億的佣金收入。隨着市場的轉好和交易量的增加,券商的席位佣金收益貢獻將進一步提升。
國內外經驗表明,長期資金入市能夠帶來較好的收益,是實現資金保值增值的有效形式;同時,長期資金入市還能帶動資本市場蓬勃發展,是資本市場的穩定器。有鑑於此,長期資金入市勢在必行。(作者爲國信證券總裁助理、發展研究總部總經理)
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