簡評

　　毛利率下降和非經損益減少拉低利潤:公司2011年度淨利潤同比下降41.07%，主要原因有二:1)、紡織業務毛利率下降導致整體毛利率下降1.33個百分點至11.84%；2)非經常性損益大幅減少。2010年，由於處置諸東公路公司股權和31省道諸暨段項目優先收益權，公司的非流動資產處置損益高達0.58億元，佔同期利潤總額的53.7%，而2011年公司的非流動性資產處置損益是-90萬元。

　　多元化投資初見端倪:面對紡織業成本上漲、毛利下降、競爭激烈的經營現狀，公司積極發掘新的利潤增長點。除紡織品和鋼管的加工銷售外，公司還涉足房地產開發、文化、投資等多個領域:建築面積5.36萬平方米的諸暨市富潤屋商辦樓項目(100%權益)計劃2012年開工，2014年竣工；總投資約30億元的諸暨長城國際影視網游動漫創意園開工建設(參股19%)；宏磊股份(002647)於2011年12月首發上市(參股1.52%)；銅陵上峰水泥也正在上市籌劃中(參股14.5%)。公司多元化投資初見端倪，未來幾年將陸續進入收獲期。

　　盈利預測和投資建議:預計公司2012年-2014年每股收益分別為0.63元、0.47元和0.97元。盡管公司紡織和鋼管加工銷售業務短期難有突破性進展，但公司實際控制人的變更(大股東於2011年12月正式被其管理層收購)有望給公司發展帶來新的活力。相對看好公司紡織業的昇級和多元化發展前景，首次給予增持評級，6個月目標價10.71元，對應2012年PE為17倍。

　　機構來源：中信建投