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王府井(600859)
:投資4.3億元建設佛山購物中心
簡評和投資建議:
公司曾於2012年2月17日公告向佛山市雄盛王府商城投資有限公司(公司持股20%,聯營)提供9900萬元,用於建設佛山王府井購物中心項目,項目淨用地面積4.24萬平米,規劃總建築面積9萬平米(所在地塊簡稱“A地塊”)。加之本次公告項目,公司擬將兩處地塊統一規劃,以近20萬平米(此前A地塊規劃商業建面爲9萬平米)的超大商業體量入駐佛山。項目地理位置、物業體量、設計規劃、業態配置都處於當地領先地位,有望以“廣佛同城一體化”爲契機,與廣州王府井形成較好的規模效應,共同提升公司在廣東省的競爭地位。由於項目體量較大,預計培育期間將產生一定費用壓力,但項目預計將於2014年下半年投入運營,對公司2012-13年資產狀況和盈利狀況不會產生太大影響。
本項目位於佛山禪城區佛山大道季華路(簡稱“B地塊”),毗鄰A地塊,爲農村集體建設用地。項目總投資8.6億元,由公司與廣州雄盛宏景投資有限公司(雄盛王府的另一股東)通過成立合資公司的形式共同租賃,雙方各投資50%;租金自土地使用權流轉到合資公司名下並簽訂正式《土地租賃合同》之日起計算,每年支付一次;40年租賃期滿後,合資公司擁有優先租賃權。
進程方面,B地塊已於2012年3月上旬開始掛牌,公司擬同雄盛宏景聯合摘牌;摘牌成功後,公司與雄盛宏景成立合資公司,由合資公司辦理後續相應手續。
維持盈利預測。預測公司2012-2014年收入爲204.96億元、248.62億元和293.98億元,分別同比增長22.28%、21.30%和18.24%。歸屬淨利潤分別爲8.22億元、10.88億元和13.96億元,分別同比增長41.02%、32.42%和28.30%,三年CAGR爲33.81%。按4.63億股本計算,2012-2014年EPS各爲1.78元、2.35元和3.02元,對應當前29.96元股價的動態PE分別爲16.87倍、12.74倍和9.93倍。維持六個月目標價44.38元(對應12年約25倍PE)和“買入”評級。
風險和不確定性。(1)門店拓展速度和培育期長短等帶來的業績壓力;(2)競爭壓力風險。(3)所得稅率不確定風險。
( 海通證券(600837) 汪立亭路穎潘鶴)
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