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11年4季度投資收益大增,年報業績超預期。11年公司實現營業收入234.13億元,同比增加22.37%,營業利潤5.12億元,同比增加1.40億元,增長37.84%;歸屬於上市公司股東的淨利潤3.99億元,每股收益0.47元,同比增加40.99%,業績超出我們預期(此前我們預計0.42元),其主要原因是11年4季度公司通過二級市場出讓持有的 太平洋(601099) 股票,實現投資收益1.03億元,折合eps0.12元公司傳統倉儲業務佔比大,增長穩定,弱市下防御性顯現。相對於現代物流業務,基礎物流業務需求較為剛性,受經濟大勢衝擊較小,經濟向下時,業務也可以為公司提供盈利保證。11年公司倉儲業務收入40462.91萬元,同比增長21.25%,增長穩定。十二五期間公司將增加物流基地面積至1200萬平方米以上,預計期間傳統倉儲業務年復合營收增速將保持在28%左右的水平,為公司鋪成良好的防御性。
公司增值業務未來看點大,成長性良好。11年質押融資業務實現營業收入22539.84萬元,同比大幅增長49.05%,現貨市場收入18902.70萬元,同比增長20.30%,未來料將保持高增速。公司增值業務創新能力強,市場需求大且毛利率高,未來公司通過繼續擴大現貨市場、倉單質押監管和物流地產項目,公司將獲得多個業績增長點和較好的業績彈性。
投資建議:公司目前股價具備較好安全邊際,且未來隨著土地價值上昇、公司管理能力提昇和多層庫房改造等技術因素影響,公司資產真實價值和運營效率都將獲得可觀增長,預計12和13實現EPS0.54元和0.65元,分別對應PE16和13倍,給予『推薦』評級
機構來源:華泰證券