|
||||
年報摘要:2011年公司實現營業收入4.74億元,同比增長32.1%;營業利潤2.38億元,同比增長37.2%;歸屬於上市公司股東的淨利潤2.08億元,同比增長34.4%。公司擬向全體股東每10股派現3.0元(含稅),以資本公積金每10股轉增2股。公司2012年一季度業績預告同比增長15~35%。
主導產品取得不俗增長,今年仍可謹慎樂觀
儘管2011年疫苗行業增長放緩、政策監管加強,但公司仍然保持了快速發展。
其中面向高端市場的Hib(預灌封)實現營收1.12億元,同比增長107.3%;Hib(西林瓶)營收2.62億元,AC結合營收9973萬元,同比分別增長11.3%、43.8%。從疫苗批簽發數據推測,公司兩個主導品種的市場佔有率均有所提升。
我們認爲,今年年中左右 智飛生物(300122) 自產Hib可能上市對沃森的衝擊或有限(詳見我們1月31日的調研報告),今年仍可謹慎樂觀。
儲備產品順利推進,其中不乏重量級品種
ACYW135四價流腦多糖和AC流腦多糖疫苗仍在等待生產批件,年內有望上市,將進一步豐富公司流腦產品線。在研品種方面,處於臨牀申請技術審評階段的23價肺炎多糖疫苗和DTaP-Hib四聯苗已向藥審中心提交補充材料;13價肺炎結合疫苗已申報臨牀並獲受理。考慮到國外已有成熟產品上市(惠氏的Prevnar-13,2010年銷售額高達24億美元)、公司結合疫苗技術卓越,我們認爲13價肺炎結合疫苗獲得臨牀批件的可能性較大。
外延式擴張、疫苗出口等是未來看點
公司尚有8個多億的超募資金未確定用途,外延式發展是未來主要看點之一。
2012年公司規劃通過合作研發、購買技術等方式獲得新的疫苗品種,以進一步提升競爭力。疫苗出口是另一潛在看點,Hib已獲得菲律賓藥監局註冊證,可以進入菲律賓市場;2012年公司將進一步加強Hib和AC結合的海外註冊,爭取實現成品和原液出口;未來ACYW135多糖疫苗面市後也可能進行海外註冊。
但我們認爲,短期內公司仍將會把重點放在國內市場,出口業務貢獻或有限。
維持“推薦”評級
預計公司2012~14年的EPS分別爲1.83,2.34和2.94元,對應47.5元的PE分別爲26,20和16倍。公司作爲民營疫苗企業龍頭,研發技術實力不俗,營銷網絡不斷加強,長中短期皆有看點,維持“推薦”評級。
風險提示
行業政策風險、競爭加劇、疫苗質量風險。
|
||