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萬科A(000002)
:偏剛需類產品持續受益 信貸 、市場回暖
000002[萬科A]房地產業
研究機構:國泰君安證券分析師:李品科撰寫日期:2012年03月06日
2月公佈的簽約銷售面積72萬平,同比升31.1%,環比降39.5%。
銷售金額73.4億,同比增20.7%,環比降39.8%。由於1月受春節影響實際認購量預計僅有30億左右,遠低於12月的認購量,由於認購到簽約的滯後效應,故2月簽約量環比下降在預期之中。預計2月份實際認購金額超過70億元,降價的剛需盤迴暖尤其明顯。
已推盤未銷售的滾存庫存量相對年度銷售額的比例約爲50%,屬於行業內偏低水平。高週轉以及適應行業調整的偏剛需戶型,使得公司去化速度保持行業內領先,也使得後續新推貨量能夠持續順利推出。
預計3月新推盤將環比繼續上升,達到較爲正常的月度推盤量。1-3月的新推盤時間、速度均領先於整個市場。
拿地目前仍偏謹慎,2月份無新增項目,但公司現金充裕,有較充分的抄底土地市場以及併購機會。11年全年拿地權益建面1118萬方,略高於全年銷售面積1075萬方。
公司新增信託項目2個,金額分別爲10億、20億,年利率分別爲10.6%、10.5%,跟市場平均信託水平相比,該2筆資金成本低廉。
現金充裕,資金鍊良好。12年萬科信託到期在1、2、5、7、11月份,金額爲10、10、5.18、10、8億元。目前公司現金400億左右,無信託兌付壓力,看好鉅額現金帶來的併購擴張抄底土地市場的能力。
預計11、12年EPS分別爲0.87、1.18元。公司作爲高週轉龍頭,業績鎖定超強,持有大量現金增強潛在擴張能力,未來有超預期可能。
RNAV11元,目標價11元,對應12年9倍PE,維持增持評級。
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