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和佳股份(300273) :縣級醫院軍備競賽浪潮中的寵兒
摘要:新醫改背景下,縣級醫院飛速發展,未來兩年將迎來醫療設備配備高峯。1)自上而下看:此輪縣級醫院的改、擴建浪潮起始於本輪的新醫改。醫院基礎工程建設的週期一般在2-2.5年左右,從時間上來判斷,2012年起將迎來縣級醫院基礎設施建設竣工的高峯;2)自下而上看:根據我們在安徽省6個縣市,8家縣級醫院的調研結果,縣級醫院基礎設施建設即將迎來竣工高峯的判斷得到驗證。
縣級醫院量身定做的產品線,公司在縣級醫院軍備競賽浪潮中受益明顯。公司從微波治療儀起步創業,截至目前已形成腫瘤微創治療設備、醫用分子篩製氧設備及工程、常規診療設備和醫療設備代理經銷四大業務板塊,其中腫瘤微創治療設備是公司最爲核心的業務,2011年上半年佔公司利潤貢獻的73.1%。我們認爲公司的產品線契合了縣級醫院的需求,在縣級醫院軍備競賽浪潮中受益最爲明顯。
腫瘤微創綜合解決方案的領頭羊。1)腫瘤微創治療手段逐步得到醫學界認可,藥品費用控制背景下醫院增收的動力是腫瘤微創治療設備的主要驅動力;2)我國市、縣級醫院每年接診的腫瘤病人達100萬以上,其中60%~80%來自農村,農村病人在縣級醫院的報銷比例要比三級醫院高15%-20%;3)和佳醫療是國內少數幾家能提供較爲完整的腫瘤微創綜合治療解決方案,其全面的產品線將保證和佳在該領域的領先地位。
醫用分子篩製氧設備及工程,進口替代進行時。公司已完成製氧主機的自產,自產主機價格低於AirSep30%。未來分子篩製氧機需求主體從大型醫療機構向中小醫療機構轉移,其對價格敏感性將逐步提高。預計公司的市場佔有率將進一步提升。
X光機數字化進程加快,行業年均增速40%,公司定位精準,預計未來兩年增長均能翻番。1)2007-2010年,數字化是X光機市場的主要趨勢,DR市場複合增速爲40%;2)目前市場上一線品牌的DR價格爲200萬元左右,和佳推出的DR價格僅爲70萬元,而質量上與進口品牌媲美,契合基層市場需求;3)目前公司該項業務已在四個地區成功試點,2012年將成立專門的營銷隊伍進行全國推廣,預計未來兩年該業務銷售收入增速均能達到100%。
給予“強烈推薦”投資評級:預測公司2012-2013年的EPS分別爲0.88、1.21元,複合增速42%,對應當前股價2012-2013年PE分別是27.0、19.7倍。
我們認爲和佳產品線契合了縣級醫院大發展的需求,是目前的醫藥板塊中極爲確定性的投資標的。(第一創業)
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