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南方匯通:鐵路貨車業務復甦較快,滲透膜景氣度持續
類別:公司研究機構:天相投資顧問有限公司研究員:張雷日期:2011-11-07
2011年1-9月,公司實現營業收入14.69億元,同比增長31.26%;營業利潤8730元,同比增長65.18%;歸屬母公司所有者淨利潤4767萬元,同比減少7.89%;基本每股收益0.11元。
2011年第三季度單季,公司實現營業收入5.71億元,同比增長37.44%;營業利潤4031萬元,同比增長52.03%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤2678萬元,同比增長81.79%。
基本每股收益0.06元。
鐵路貨車業務持續復甦,公司經營狀況有所改善。本期鐵路運輸設備製造業務收入增速較快,同比增長超過30%,毛利率維持在15%左右,較上年同期略有提高。除新造貨車由於去年業務增長較快,導致本期收入增速放緩之外,廠修貨車、貨車配件等收入均大幅增長。全國鐵路客貨分流之後,既有線路將更多的承擔貨運任務,貨車需求有望逐步釋放,公司貨車修造業務將迎來景氣週期。前三季度綜合毛利率爲19.50%,同比維持穩定;期間費用率略有下降至13.07%。
本期政府補助減少導致淨利潤大幅下滑。本期公司獲得的政府補助較上年同期大幅減少,確認營業外收入1264萬元,較上年同期相比下降67%。扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的淨利潤爲3445萬元,同比增長47%,主業經營效益有所提高。
多元化經營穩步推進。公司複合反滲透膜和棕纖維產品業務收入增速穩定。子公司貴陽時代沃頓反滲透膜生產能力已達600萬平米/年,毛利率維持在38%左右,行業增速較快,公司具備較強的技術優勢,如果能夠持續擴產,收入可保持較快增長。此外,公司參股公司如貴州科創新材料、華城樓宇科技等整體經營狀況良好,本期貢獻投資收益682萬元,同比增長74.74%。
盈利預測與投資評級。預計2011年-2013年公司每股收益分別爲0.13元、0.24元和0.30元,按照10月27日收盤價8.35元計算,市盈率分別爲66倍、40倍和28倍。我們認爲短期內公司估值水平提升空間有限,但公司多家參控股子公司的業務,如複合反滲透膜等符合國家節能環保政策,未來發展前景較好,並且具有較強的重組預期,我們給予公司“增持”的投資評級,建議投資者密切關注。
風險提示:鐵路貨運能力釋放不達預期風險;複合反滲透膜價格下降風險;應收賬款佔比過高及經營性現金流不足等風險。
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