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天津北方網訊:爲抑制經濟下行風險,中國人民銀行決定下調存款準備金率50個基點,符合預期。從2012年2月24日起,大型金融機構存款準備金率將降低至20.5%,中小型金融機構則爲18.5%。此次下調將釋放約3900億元資金並增加銀行可以用來放貸的超額準備金。這是自去年12月起第二次下調存款準備金率,預示着短期內政策將傾向於避免經濟硬着陸。
花旗銀行經濟學家認爲,下調準備金率雖然晚於預期,但卻表明了政策放鬆不可避免。而央行則選擇了通過公開市場操作向市場注入流動性,但此舉只是穩住了短期流動性波動。下調行動的延遲反映了對於經濟放緩步伐看法的不一致,以及在估計發達國家流動性放鬆(包括歐洲央行的長期再融資操作, LTRO)所帶來影響上的分歧。然而,近期的一系列疲弱數據開始支持進一步政策寬鬆。1月貿易負增長顯示內外需求減弱,貨幣供應量M2和M1在一月分別同比增長12.4%和3.1%,均弱於2011年同期。人民幣新增貸款1月僅增加7380億元(市場預期1萬億),社會總融資量也比去年減少將近一半,這些數據均表明需求正迅速減弱。
需要更多的政策來支持貨幣和信貸增長。花旗銀行經濟學家預期今年外匯流入將少於去年的一半,爲了實現央行14%的貨幣增長目標,存款準備金率將至少再下調三次。然而,除了存款準備金率,貸存比上限也限制了小型銀行放貸的能力,而預期中的新資本要求可能也使銀行放緩擴張其資產負債表。預計決策層將放寬貸存比要求(如將一些貸款在計算貸存比時扣除)並通過調整資產風險權重和放寬合資格資本範圍來制定較寬鬆的新資本要求。
觀點:花旗銀行經濟學家認爲,只有寬鬆政策的引入才能減緩中國經濟增速放慢的趨勢,中國政府仍然會將GDP增速8%以上作爲主要目標,此次較市場預期大爲延遲的存款準備金率下調也印證了此前的觀點。經濟學家認爲人民銀行在貨幣政策上仍然滯後,將進一步放鬆政策,預計人民銀行將下調至少3次存款準備金率,每次50個基點,以提升企業家信心並帶動近期的投資需求。歐洲的長期再融資計劃(LTRO)及美國的第三次量化寬鬆(QE3)或許將對中國進一步實施寬鬆政策產生影響,但時至今日,相較通貨膨脹的擔心,防止經濟增速放慢仍是決策者的政策重點。維持對於中國GDP增速將在上半年見底的觀點,宏觀經濟發展的對於股市下行風險影響有限。
市場/行業影響: 2012年至今,中國A股市場明顯較全球主要股票市場表現爲差,花旗銀行經濟學家預期一旦政策放鬆預期確定,A股市場表現將逐步改善。推薦投資者增加投資的行業包括(1)與A股市場正相關性較高的行業(2)業績相對穩定但是估值較低的行業(3)政策放鬆的相關收益行業,例如保險業、資本財物業、交通運輸業、金屬採礦業、能源業及銀行業等。(記者付春英)
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