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中央政府對校車安全問題的持續高度重視,利於專業校車需求快速釋放。
中央政府將加強校車交通安全工作作爲政府當前的六項重點工作來做,表明了中央政府依然在持續高度重視校車安全問題。中央政府的態度將驅使地方政府也高度重視校車安全問題,將這項工作落到實處。各級政府對校車安全問題的高度重視,利於專業校車需求的快速釋放。3月份,將迎來一年一度的兩會,我們預計,校車安全問題極有可能成爲兩會參會代表關注的重點,《校車安全技術條件》也有望在兩會後正式實施,與《校車安全條例》配套的該校車強制性國家標準的出臺,將使得執法部門有法可依,強制淘汰不符合強制性國家標準的非專業校車產品,有利於專業校車市場的快速啓動。綜合各方面信息,我們研究認爲,2012年專業校車產品市場快速增長的確定性越來越大。
專業校車市場快速啓動,中國客車行業規模和成長速度需要重新評估。
根據我們的初步估算,中國的專業校車市場的潛在規模爲137萬臺,其中34.2萬臺爲大型校車,102.8萬臺爲中型校車,潛在市場需求規模約爲2910億元。2011年全年中國大中型客車市場的銷售規模約爲24萬臺,校車市場啓動後,中國客車市場的規模急劇膨脹,成長速度將明顯加快,行業內上市公司,特別是校車產品有競爭力的龍頭企業,將充分受益於校車市場的快速啓動,相關上市公司的盈利和估值水平有望進入同步提升階段。
投資評級。 宇通客車(600066) 作爲行業龍頭企業,綜合競爭優勢明顯。我們研究認爲,市場目前給予公司的估值水平並沒有充分反映專業校車市場即將爆發式增長爲公司帶來的盈利再次迅速增長的可能性,公司的估值水平有進一步提升的空間。我們預測公司2011~2013三年盈利複合增長率爲30%。
考慮到大中型客車行業的市場競爭格局,行業發展趨勢,公司的行業龍頭的地位以及未來三年盈利再次高增長的可能性,我們認爲給予公司2012年15倍的估值水平是合理的,相應的目標價爲32.55元(考慮配股因素),目前股價爲24.70元,配股後將下降(假設配股價爲15.61元,按照目前的股價計算配股除權後的價格爲22.41元),股價可能的上升空間依然較大,繼續維持對公司的買入評級。
風險因素。1)、專業校車市場啓動速度低於預期;2)、公司產能瓶頸問題解決進度低於預期。
(作者:秦緒文)
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