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易方達價值成長( 愛基
, 淨值
, 資訊 ) 報告期內基金投資策略和運作分析
2011年四季度A股市場繼續縮量下跌,市場情緒惡化程度繼續擴大,滬深300指數報告期內跌幅爲9.13%,上證50指數跌幅爲3.97%,中小板和創業板指數分別下跌了13.92%和7.79%。
報告期內A股市場表現出與外圍市場不太一致的特點,顯示出A股投資者其實更擔心國內經濟及相關上市公司業績的中長期前景。在持續的緊縮政策和疲弱的外需共同作用下,大部分上市公司的業績出現高位增速下降甚至同比下降的趨勢,這在估值下降的基礎上導致了進一步殺跌。國內市場缺乏根本性有效制度用以規範、限制不合理的融資行爲,投資者對市場供求關係普遍持悲觀態度。國際形勢不穩,國內經濟自高位回落,制度改革進程普遍低於市場預期,諸多負面因素疊加發酵,致使國內市場投資者情緒進一步惡化,交易繼續低迷,股指迭創新低。
在此背景下,唯一有效的策略就是極度防禦。大市值、低估值的金融、地產等板塊表現相對較好,而高動量、小市值、高估值的板塊表現慘淡,同時由基本面引發的個股風險持續釋放。
本基金對這一階段的市場運行特點有所預判,但應對力度不足。報告期內權益類資產配置比例繼續下降,並進行結構優化和提高個股集中度,同時適當提高了債券類投資,但因結構不佳仍導致報告期內淨值表現遜於基準,應該深刻反思。至報告期末,股票投資比例爲87.1%,在採掘、機械、金融、食品飲料、化工等行業配置相對較多。
報告期內基金的業績表現
截至報告期末,本基金份額淨值爲1.1072元,本報告期份額淨值增長率爲-12.22%,同期業績比較基準收益率爲-6.02%。
管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望
在經歷2011年劇烈的去泡沫階段後,儘管仍存在結構性估值泡沫,但A股市場整體估值中樞已經下降至歷史最低。在此背景下,上市公司整體業績是否繼續惡化和中長期投資邏輯能否逐漸顯露是投資者關注的最重要的因素。我們承認,市場中長期投資邏輯逐步成立和投資信心逐步恢復過程的複雜性和艱鉅性遠超預期,並且愈發依賴中國經濟和A股市場的制度層面變革,但我們對此仍持相對樂觀態度。
短期而言,因緊縮政策導致的業績環比下降預期仍未得到有效扭轉,而中期投資邏輯仍無法有效確立,估值去泡沫化過程仍將進行,普通投資者仍將選擇防禦爲主的策略。但由於短期市場跌幅過大,有可能引發反彈,也可在戰術上進行把握。
在此背景下,本基金計劃採取攻守均衡的投資策略,繼續適當降低權益類資產投資比例,適當提高債券投資比例,短期內注重權益類投資的安全邊際和流動性,同時加大對低估值、業績確定的藍籌資產的關注力度。
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