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公司評級:強烈買入
評級變動:維持(首次)評級
一、事件概述
森源電氣(002358) 公佈2011年年報業績快報:2011年1-12月份,公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.27億元-1.41億元,同比增長80%-100%;EPS:0.74-0.82元。
二、分析與判斷
有源濾波產品增速或超100%,是業績超預期的主要原因
公司預計2011年1-12月份,實現淨利潤增速達到1.27億元-1.41億元,同比增速達到80%-100%,業績超過市場預期,主要原因是:(1)公司有源濾波產品進入放量期,業績貢獻大幅增加,提升公司業績增速;(2)公司加大期間費用控制力度,期間費用同比增速低於收入同比增速。我們預計2011年公司有源濾波產品產品收入增速將超過100%,超過1億元,對公司業績貢獻將達到30%左右,大幅提升公司業績增速,此次公司業績增速超預期即是最好的例證。
多因素促進有源濾波產品快速放量,顯著提升公司盈利能力
我們認爲公司有源濾波產品快速放量主要是基於以下原因:
(1)根據國家電網對新能源汽車充電站的規劃,預計對有源濾波產品的年需求量接近10億元;而根據河南省電動汽車產業發展規劃,預計到2012年河南省將建成各類電動汽車充(換)電站60座,充電樁3650個;到2015年建成電動汽車充(換)電站220座,充電樁7.78萬個;到2020年全省建成電動汽車充(換)電站940座,充電樁85.84萬個,未來幾年對有源濾波產品需求將大幅增加;
(2)根據國家地鐵建設規劃,預計2015年將建成總長2500km軌道交通線,按照每1-2公里建一個變電站,每個站需要2-3臺APF,預計未來幾年地鐵APF需求量在8億以上;
(3)工礦企業:變頻器等整流設備應用越來越廣泛,諧波污染也相應大幅增加,諧波治理需求越來越迫切,工礦企業已經開始從“被動”應用有源濾波產品專爲“主動”要求使用有源濾波產品,對有源濾波產品需求將產生大幅需求;
(4)通信、菸草、機場、醫院等領域,對有源濾波產品的需求也將大幅增加;綜合以上幾方面因素,我們認爲,有源濾波產品產品已經進入快速放量期,公司作爲有源濾波產品龍頭企業,將充分受益有源濾波行業景氣上行週期,也將迎來快增長,預計2011年有源濾波產品對公司業績貢獻將大幅提升至30%以上,顯著提升公司盈利能力。
維持公司“強烈推薦”評級,未來公司具備如下主要看點:
(1)有源濾波產品快速放量,將顯著提升公司盈利能力我們預計2011年公司有源濾波產品產品收入增速將超過100%,超過1億元,大幅提升公司業績增速,預計2011年公司有源濾波產品對公司業績貢獻將大幅提升至30%以上,顯著提升公司盈利能力。
(2)省外市場開拓成果顯著,未來增長具備可持續性
公司省外市場開拓效果顯著,這主要得益於公司連續幾年大幅增加的銷售投入,2011年,公司繼續加大省外市場開拓力度,業績實現了大幅增長,對公司業績貢獻逐步提升,我們認爲公司未來業績增長將不僅僅受限於省內市場,省外市場已經開始成爲公司業績增長重要的來源,公司將享受省外市場開拓成果,未來增長具備可持續性。
(3)技術儲備豐富,產業化在即,開啓新的增長點,接力公司未來發展公司目前手上儲備了較多的新產品,諸如電能綜合治理裝臵、鐵路快速無功補償裝臵、27.5kV鐵路真空斷路器及充氣櫃等產品。其中電能綜合治理裝臵目前樣機已經研製成功,公司是國內唯一具備該產品的研發和製造能力廠商,未來該領域的製造標準有望從公司標準上升到行業標準,未來鐵路如果大規模應用該產品,前景廣闊。
三、盈利預測與投資建議
維持公司“強烈推薦”的評級,目標價30元。
四、風險提示:
省外市場及新產品市場開拓進展低於預期。
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