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公司評級:推薦
評級變動:維持(首次)評級
2011年對 中電環保(300172) 而言是非常困難的一年,宏觀上持續緊縮的貨幣增持導致火電投資現金流緊張,同時火電企業盈利下滑,投資意願下降,在此背景下,公司的部分火電項目也出現了延期及應收款大幅增加的現象。年初日本福島核事件導致國內核電建設全面放緩,公司核電項目的收入確認大幅低於預期,公司整體業績表現低於我們的此前預期
拖累公司業績表現的諸多因素正在逐步反轉,業績即將走出低谷,第一,核電項目在覈電安全檢查結束後會加快確認速度;第二,火電企業在電價上調後,盈利能力增強,提振火電投資意願,同時也將改善公司現金流;第三,非電領域在2011年電力市場處在低谷時取得突破,爲公司長期業績增長奠定了良好的基礎。
盈利預測及估值:我們下調公司2011年的業績預測,公司2011-2012年EPS爲0.46元、0.65元和0.90元,目前股價所對應的PE分別爲39.24X、27.95X和20.07X,作爲國內電力工業環保水處理的龍頭企業,公司在覈電及非電領域的拓展將帶動公司業績的穩步提升,依然維持“推薦”評級,目標價25元。
風險提示:核電市場佔有率下滑;非電領域市場開拓低於預期
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