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前端產品有望跨越式發展。隨着公司前端產品線的豐富,一些關鍵技術問題的解決,以及採用自主機芯帶來成本快速下降,公司對2012年前端產品線實現跨越式增長非常有信心。公司今年前端的策略首先是全面鋪貨,通過量的大幅增長來快速形成市場知名度和影響力,由於價格下降是建立在成本大幅下降的基礎上,前端產品毛利率能夠保持穩定。其次是提升產品檔次和品質,公司已經針對性的開發出了系列高端產品,如公司在國內首先開發出了具有煙感和溫控功能的攝像機,公司高端產品銷售預計在今明兩年也會迅速上量。
新一代DVR產品即將發佈,存儲產品有望穩定增長。在新品開發方面,公司今年會推出基於新的平臺的產品M60,實現多功能集成,產品售價和毛利率都將獲得提升。從行業需求來看,視頻監控行業的需求仍然非常旺盛,主要有三個方面的原因:一是森林防火、水利等新行業需求增長非常明顯,二是高清、數字化、網絡化帶來傳統領域升級換代需求的快速增加,三是行業新的應用越來越多,也刺激了視頻監控的需求,公司2012年後端存儲產品有信心保持20-30%增長。積極重點佈局智能化四大方向。視頻監控智能化將實現由被動防禦向主動防禦的變革,極大的提升視頻監控的技術附加值和功能,使視頻監控的應用範圍進一步擴大。公司目前有70多個研發人員專門從事智能化產品開發,目前主要佈局了四個方面:智能交通、行爲識別、人臉識別系統、系統智能檢測,在智能交通領域,公司已經自主開發出交通事件分析系統、交通誘導系統區域控制器、交通誘導系統中心服務平臺等智能監控系列產品。
高增長可持續,維持買入-A投資評級。我們預測公司2011-2013年EPS分別爲1.40、2.29和3.12元,總體來看,公司所處視頻監控行業未來幾年仍然會保持比較景氣的狀態,而公司依託渠道、品牌和技術優勢正在全面進入到前端這個更大的市場中,此外,隨着大項目日益增多以及技術複雜度和難度的不斷提升,新技術的應用越來越廣泛,對企業研發實力提出了更高的要求,擁有規模優勢的龍頭企業集中度提升趨勢將日趨明顯,因此我們認爲公司未來3年仍可保持比較快的增長態勢,維持對公司買入-A評級,目標價格68元。
風險提示:前端產品市場推廣不達預期。
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