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校車需求爆發將帶動大中客行業高速增長:在中央高層的直接推到下,校車市場需求已經爆發在即。我們測算2012年校車需求有望達約7萬輛,其中頗爲確定的更新需求也有約4萬輛,由此大中客行業2012年銷量增速至少可達30%,遠超行業9%的歷史平均增速。
鬆芝大中客空調業務優勢明顯,可充分受益校車需求增長:公司爲大中客空調行業龍頭企業,2011年市場份額已達28.6%,其中在公交空調的份額達29.4%。未來校車市場運營管理將具有類公交的顯著特徵,公司依託“終端模式”與“標配模式”均可充分受益校車需求爆發。我們預測公司至少有望獲得校車空調25%的份額,增厚2012年EPS約19%。
乘用車空調空間廣闊,軌交空調仍有望突破:公司乘用車空調近年收入複合增速達95.6%,現已配套長安、柳汽、福田等自主品牌車企,成長空間仍然廣闊。公司還將調整策略,集中配套優質車型以提高盈利能力。軌交空調市場規模約25億元,雖然公司在此領域進展緩慢,但未來仍有望取得突破。
乘用車業務改善及原材料價格回落有望帶動公司盈利能力回升:公司成本受原材料價格影響很大,2011年公司綜合毛利率下滑近3個百分點。2012年,銅材與鋁材下滑已成定局,且公司乘用車空調業務毛利率也有望得以改善,預計公司2012年綜合毛利率有望回升1.6個百分點。
(作者:吳文釗)
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