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1)儘管熊市中,市場的估值水平整體下移,但是對於盈利增長確定性好(11年已經預增40%-60%),有可能超預期的個股(對醫院終端的調研顯示銷售放量超過我們之前的預期,而且公司新增3000萬支凍乾粉針產能將解決產能瓶頸),應該給予一定溢價。
2) 1月5日,衛生部長陳竺講話中關於“全面取消以藥補醫,理順補償機制”的時間表比市場預期激進,市場對未來臨牀路徑和支付制度改革的判斷有分歧。我們認爲: 昆明製藥(600422) 的絡泰血塞通凍乾粉針入選國家基本藥物目錄品種,表明監管層對該品種的認可;血塞通凍乾粉針作爲類獨家產品,定價能力雖然遜於獨家產品,但是降價的風險也小於獨家產品,在基層醫療機構有天然的吸引力;三七類藥品在活血化瘀方面的功效市場認可度高,而且近年來國家多次表示對中醫藥的支持和希望推進中藥現代化。
3)回顧公司股權激勵的限制性股票首期(2011年)回購價格,購買的最高價爲12.82元/股,最低價爲12.23元/股,平均交易價格爲12.69元/股,目前股價的下跌帶來買入的機會。
投資建議:公司基本面趨勢向好,鑑於今年有可能超預期,我們重申“買入”評級。目前的風險主要來自於A股估值水平的整體下移和醫藥行業宏觀政策的不確定性。12、13年的盈利預測暫時不調整,預測2011-2013年實現每股收益分別爲0.40元、0.55元、0.73元,目標價19.66元。
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