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精挑細選六大根據地,夯實業務發展基礎憑借充裕超募資金,公司在全國范圍攻城略地,先後在北京、江蘇、雲南、湖南、內蒙古、湖北建立業務根據地,這為公司業務的穩定發展奠定了良好的基礎。首先,這六個地區或水環境污染嚴重或水資源緊缺,在水污染治理、再生水應用方面具有強烈的內生性需求,是公司獲取項目訂單的沃土。其次,MBR工藝效果與目前我國的污水處理政策導向完全契合,以上地區污水處理費征收標准高,價格承受能力強,非常有利於公司MBR工藝的順利推廣。最後,以上六個地區政府財政實力雄厚,污水治理投資大、項目多、工程款支付能力強,為公司工程款的順利回收提供了有力保障。
在手訂單充裕,潛在項目眾多目前,公司在手訂單充裕,執行中的大中型項目包括:昆明市第九和第十污水處理廠(5億元)、南京城東污水處理三期項目(約2.1億元)、北京市高碑店再生水廠超濾膜系統(1.86億元)等。基於此,預計公司2011年業績將實現快速增長,2012年業績亦可獲得一定程度的保障。此外,公司擁有大量潛在項目。在北京地區,公司有望承接北京亦莊經濟開發區再生水項目、自來水廠提標改造等項目。江蘇、雲南有大量待建項目,可以預期公司將成為這塊市場蛋糕的重要分享者。預計經過半年時間的籌備,2012年公司在湖南、內蒙古、湖北地區的項目將陸續開建。大量的潛在項目是公司2012、2013年業績穩定增長的源泉。
膜絲產能逐年釋放,項目順利實施有保障為配合工程項目的實施,公司逐步在各業務區域建立膜生產基地,截止2011年底,公司已籌建和計劃籌建的膜生產基地已達到7個。2011年底,公司膜絲產能約330萬m2,到2016年預計可達到890萬m2,膜產能的逐年釋放將為公司業務規模的快速增長提供有利支持。
公司資金充裕,可支持其快速發展2011年9月30日,公司貨幣資金約17億元,資產負債率僅為6%,遠低於水務行業其他上市公司。目前國內經濟增速放緩、地方政府支付能力有所下降,污水處理行業公司面臨資金壓力增大的境況。在此背景下,碧水源(300070)手握大量貨幣資金,一枝獨秀,具備了搶佔市場先機、爭奪市場份額、在經濟下行周期中保持快速發展的實力。
上調至“買入”評級經測算,預計公司2011/2012/2013年每股收益分別為1.06/1.77/2.40元,33.72元的股價對應市盈率分別為32/19/14倍。經過前期下跌,股價風險已得到釋放。2012年30倍PE對應股價為53.10元,目前公司股價為33.72元,具有較高的安全邊際,上調至“買入”評級。
風險提示主要客戶支付能力嚴重下降導致項目應收賬款不能及時收回的風險;受競爭對手擠壓,公司拿項目能力出現下降的風險;公司在建項目建設進度放緩的風險。
機構來源:國海證券