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酒鬼酒(000799) 發佈2011年業績預告,業績增長速度大幅度超出我們的此前預期,淨利潤達到1.8-2.1億元,對應EPS0.55-0.65元,增長125-160%之間;酒鬼酒正在紮實穩健推進省內深耕和全國化,持續堅定看好;
超預期原因之一:四季度營收較好,從經銷商調研來看,省內外的銷售情況持續趨好,且高端內參春節前期進一步放量,部分受到酒鬼酒漲價預期提前備貨;
超預期原因之二:2011年費用率下降速度超預期,預計銷售費用率由2010年的36.17%下降爲26.5%,管理費用率由2010年的14.63%下降爲8.50%,酒鬼酒湖南公司的設立,節約了省內原有由供銷公司承擔的渠道費用和部分管理費用;實踐證明這一模式較爲適宜酒鬼酒品牌的發展;
根據最新調研,公司在河北、河南、山東的增長主要來源於深度增長,例如在河南鄭州和山東青島市場,酒鬼酒表現趨好,產品的性價比較高,消費羣持續擴大,品牌價值在高端白酒多元化趨勢下繼續提升;
酒鬼酒省內已經分品牌在136個縣市全覆蓋,正在積極推進終端深度管理支持計劃;組織將同步升級擴張支持核心市場終端建設;公司產品結構持續提升,高端內參和封壇年份酒快速放量,佔比超過60%,新酒鬼酒的價格體系正在理順,我們也將持續跟蹤;
2011-2013年預測營收達到9.4、14.5和20.1億元;EPS達到0.60、0.92和1.38元,增長145.8%、53.2%和49.7%;
考慮到公司省內空間巨大,省外擴張處於起步階段,維持2012年40倍PE估值,對應2013年24.7倍PE,2012年目標價36.8元,價位區間35.9-37.7元,維持“買入”評級。
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