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華帝股份(002035):暫停重大資產重組,但經營正常估值安全
002035[華帝股份]家用電器行業
研究機構:國金證券(600109)分析師:王曉瑩撰寫日期:2012年01月12日
事件
華帝股份於2012年1月12日發佈公告:停止籌劃重大資產重組事項,公司股票於2012年1月12日開市時起復牌。原因是由於本次重大資產重組方案涉及各方利益,儘管各方在股票停牌期間進行了積極磋商,但未能就資產重組預案達成一致。公司股票復牌之日起三個月內不再籌劃重大資產重組事項。
評論
本次終止重大資產重組,今後不排除重啓的可能性:公司重大資產重組的目的是爲了做大做強來應對廚衛電器市場未來競爭格局逐漸集中的趨勢,同時改善公司治理結構。經向公司瞭解,各方誠意充分,從年報預約披露時間相當居前(2月21日)也可以看出;本次終止的原因主要是在若干整合細節上無法達成一致。我們判斷,儘管三個月內不再籌劃,今後不排除重啓重大資產重組的可能性。
重大資產重組終止並不影響公司經營的正常開展,預計2011年業績符合三季報中的預期:公司《2011年度管理層和經營層激勵預案》中設定的銷售收入目標較高,約爲20億元(YoY+22.5%),意味着整個下半年收入增速要達到25%,從我們跟蹤來看,公司能夠完成這一目標,意味着收入增速下半年還高於上半年(和老闆電器(002508)收入增速相當)。預計2011年淨利潤增速符合三季報中10-20%的預期(扣除去年有非經常性2000萬土地處置收益後,經常性收益增速爲32-44%)。
盈利預測與投資建議
盈利預測:預計公司2011-2013年收入分別爲20.1、24.1、29.6億元,增速23%、20%、23%;每股收益分別爲0.615、0.731、0.909元,淨利潤增速分別爲13.0%(扣非後爲36%)、18.9%、24.4%。比我們前次預測略低4%。
投資建議:公司停牌前股價8.14元對應13.2X11PE/11.1X12PE,相對於老闆電器(18.7X12PE)、萬和電氣(002543) (14.5X12PE)都低;停牌期間老闆電器漲9.3%,萬和電氣跌6.3%;因此公司的估值風險不大。短期由於本次重組終止,對股價會有負面影響,但重組終止並不影響公司的經營,今年以來儘管城市房地產市場低迷,但公司的收入增速下半年還高於上半年(和老闆電器收入增速相當)。我們認爲公司目前的估值水平已經反應了市場對於其公司治理的詬病,而長期來看還是會逐漸改善,因此維持買入建議,但提示短期波動風險。
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