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公司評級:推薦
評級變動:維持(首次)評級
一、事件概述
利源鋁業(002501) 於1月9日公告非公開發行預案,計劃投資軌道交通車體材料深加工項目,總投資額18.9億元,利用募集資金額15億元,非公開發行股票數量不超過7,280萬股(含),發行價格爲不低於17.50元/股。
二、分析與判斷
延伸軌道交通材料產業鏈,拓展公司產品線
軌道交通車體材料深加工項目本項目總投資爲18.9億元,利用募集資金額15億元,建設期爲24個月,將新增11,000噸/年專用鋁型材產品和400套/年軌道車體(頭)
大部件產品。公司2009年已經取得高鐵A級認證,是全國5家A級認證企業之一(其中A級是指提供車體型材;B級是指供內飾型材)。此次募投項目將拓展公司的產品線,將由目前的短截面延伸至整個車體和車頭,全面享受高鐵快速發展帶來的產業機會。專用鋁型材產品主要包括機電產品、高檔轎車和軌道交通用型材,分別增加4000、4000和3000噸產能。
定向增發融資金額巨大,或面臨一定壓力
本次非公卡發行擬發行不超過7,280萬股,發行價格爲不低於17.50元/股。按7280萬股全部發行成功計算,本次發行額達到28%;計劃融資額達到15億元,以1月9日總市值計算,融資額約佔到目前總市值的一半,融資額和目前市值相比巨大,且所有資金計劃均來自定向投資者,短期將面臨一定壓力。
IPO募投項目陸續達產,2012年產能將陸續釋放
公司IPO兩個募投項目包括特殊鋁型材及鋁型材深加工、大截面交通運輸鋁型材深加工,新增兩條擠壓生產線,計劃分別增加6000和10000噸產能,其中特殊鋁型材是4500噸擠壓生產線,大截面項目是10000噸擠壓生產線。預計4500噸生產線今年開始達產,10000噸生產線3月以後開始達產,由於產能釋放,預計2012年產能和產量增加相對明顯。
三、盈利預測與投資建議
利源鋁業積極拓展鋁深加工產品領域,伴隨今年IPO募投項目產能陸續釋放,將爲公司帶來一定的業績支撐。本次非公開發行公司重點延伸軌道交通材料產業鏈,未來將享受高鐵快速發展帶來的產業機會。但由於本次融資規模和融資額較大,公司短期將面臨一定壓力,給予公司“中性”評級,預計2011-2013年EPS分別爲0.83、1.30和1.59元,對應當前股價PE分別爲18.76、12.02和9.83倍。
四、風險提示
高鐵投資規模放緩;原材料價格大幅波動。
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