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事件:
公司公告所屬茂名高嶺於1月5日收到廣東省經濟和信息化委員會頒發的《新產品新技術鑒定驗收證書》,其研發的復合改性偏高嶺土基混凝土摻和料獲得鑒定通過。
研究結論
公司高嶺土業務戰略非常清晰,資源儲備,產品突破:過去幾年來在高嶺土業務方面,公司一直在做資源儲備的基礎工作,先後在茂名和北海收購了超過1億噸原礦,在巴西參股了超過1億噸原礦,從源頭上控制住了未來高嶺土業務的成本風險。與此同時,公司也一直在加緊高端添加劑產品的研發,希望能夠提昇噸價及盈利能力。
公司高嶺土業務往高端走邁出堅實一步:此次混凝土添加劑產品獲得通過,證明了公司在高嶺土研發上的實力,未來的意義更在於幫助公司從低端低價的常規產品上實現突破,我們預計隨著2012年中後混凝土添加劑的生產線建設調試完成開始放量,將明顯地提昇整體產品價格和盈利能力。
預期2012年三因素推動高嶺土業績顯著增長: 2011年上半年由於天氣災害、停水停電、原材料價格暴漲等原因,公司新的北海基地產能釋放不足,造成上半年虧損,隨著下半年以來以上問題的基本解決,北海部分逐步打平;茂名部分基本穩定。但是2012年隨著產能的逐步釋放,我們相信2012年全年來看,增長預期將受益於三個因素:a.產能同比顯著上昇,尤其是北海基地的同比上昇; b.傳統產品存在一定提價預期;c.添加劑等新產品下半年若能出量,將顯著提昇整體盈利能力。
投資建議:公司核心還在商業運營業務,現在正處於一個從中小的、區域的商業運營企業向中大的、全國性的商業運營龍頭轉變的拐點。從歷史來看,公司有能力,有訴求;從成長空間來看,有儲備項目,有政府支持;
從行業趨勢來看,公司匹配目前在二三線城市布局城市綜合體的大趨勢,能享受租金持續提昇的行業趨勢。加上高嶺土業務逐步突破、產能擴張,維持公司買入評級,目標價26元。
附:復合改性偏高嶺土基混凝土摻和料作為基於偏高嶺土的一種粉狀復合材料,對混凝土坍落度影響較小,可保持混凝土性能的持續增長,抑制收縮,並降低電通量50%以上,強化了混凝土性能的可設計性,是一種理想的新型水泥混凝土礦物摻和料。該產品可顯著提高混凝土早期強度、體積穩定性、抗氯離子滲透能力,顯著改善混凝土耐久性,適用於高強度混凝土管樁、海洋工程等重點工程。對高嶺土進行改性,並采用復合技術,賦予摻和料良好的化學活性和產品性能。
機構來源:東方證券