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盈利預測與投資評級
預計2011-2013年EPS分別為0.67、0.44、0.68元,截止2012年1月6日對應PE分別為15.87、24.26、15.7,考慮到公司生物質發電產業進入高速發展期,給予買入評級,目標價13元。
政策扶持力度加大,生物質發電迎來春天
2010年生物質發電統一標杆電價0.75元/kwh(含稅)、2011年國家十二五可再生能源規劃出臺、<可再生能源發展基金征收使用管理暫行辦法>實施,這些政策扶持使生物質發電盈利能力得到根本性變化,2015年生物質發電總裝機規劃從2010年550萬千瓦提高到2015年的1300萬千瓦,2020年3000萬千瓦,國內生物質發電行業迎來春天。
傳統主業逐步退出,生物質發電龍頭隱現
公司在2011年不再控股東湖高新(600133) ,煤炭、環保發電等傳統主業將逐步退出,大股東凱迪控股旗下生物質電廠將逐步注入上市公司,公司主業將變更為生物質發電為主、電建工程EPC為輔的格局,生物質發電龍頭將浮出水面。在今明2年內煤炭、電建項目EPC業務收入佔比從69.86%下降到41.57%,如果生物質電廠建成投產時間超預期,公司有可能提前出售煤炭業務。公司越南冒溪項目預計2012年上半年完成;昇龍項目在2012-2015年逐步完成,合同總金額6.45億美金,公司分包佔47%。
風險提示
1、生物質電廠投運及注入上市公司進展低於預期
2、海外電建項目EPC工程建設延長及工程結算滯後
3、生物質電廠補貼電價下調風險
4、生物質原材料價格上漲
機構來源:廣發證券