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核心提示:近日有消息稱,證監會擬將新股發行體制改革和股市退出機制建設的文件提交第四次全國金融工作會議討論。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,新股發行制度改革的時機正在成熟,但受制於利益博弈,市場對於新股發行改革既充滿期待又保持謹慎。
一、整頓市場秩序爲改革開路
隨着新年的到來,郭樹清上臺後的改革或將加速推進。當前的股市新政主要包括兩大方面。一方面加強對與市場秩序的整頓,包括對內幕交易,違規操作等行爲的打擊力度升級。另一方面也加強了上市公司分紅和退市制度的建立。而市場關注的核心問題無疑是後者。
我們認爲,這兩個方面是相輔相成的關係。市場秩序的整頓是進行制度改革的前提條件和組成部分。只有先創建一個良好的市場環境,纔有利於制度改革的開展。大盤2011年以來長期走弱,不斷創下新低,市場更是亂象叢生。內幕交易,市場操縱等行爲大量存在。而近期暴露出來的一系列案件反映出市場亂象的同時,也表明了新監管層整頓市場秩序的決心。
上月監察部、公安部、證監會等三部委聯合召開新聞發佈會,通報近年來查處內幕交易案件的工作情況。更是將整頓市場的聲勢提升至更高一層。此次聯合督辦是證券案件監管史上最高級別的一次。同時也標誌着部委之間聯合查辦證券期貨犯罪的力度、廣度、深度大爲延展。
二、新股發行制度改革時機正在成熟
在整頓市場秩序的新政不斷推進的同時,郭樹清也嘗試對市場最爲關注,同時也是利益博弈最爲敏感的新股發行和退市制度進行改革,創業板的退市制度修改可視爲其對新股發行和退市制度的第一次嘗試,但我們認爲修改的結果並不理想。
在新推出的創業板退市細則中,新增兩退市制度即連續受到交易所公開譴責以及股票成交價格連續低於面值。表面來看,退市條件新增了兩條,但實際操作起來卻難度極高,成爲幾乎不可能完成的"任務".更爲關鍵的是,創業板公司從上市到退市時間週期很長,其間創業板大股東和高管等仍有充分時間進行減持套現;當創業板公司最終被迫退市時,受傷害的還是中小投資者。這反映出市場利益格局並沒有發生轉變,改革面臨的博弈阻力之大。
而華寶興業基金對IPO詢價說不則讓我們看到了改革利益格局的曙光。上市公司在新股發行之時往往通過各種關係請基金經理參與詢價從而拉高發行價,參與詢價的基金公司也往往能從中得到好處,成爲利益鏈條受益者,但往往也是受害者。出現第一家對IPO詢價說"不"的機構象徵意義遠大於實際意義,這可能是機構用實際行動來表達對IPO制度態度的開始。加上傳言證監會擬將新股發行體制改革和股市退出機制建設的文件提交第四次全國金融工作會議討論,這些現象似乎暗示着對新股發行制度的改革時機或正在成熟。
綜合來看,新股發行制度改革的時機正在成熟,但受制於利益博弈,市場對於新股發行改革既充滿期待又保持謹慎。在大盤持續下跌後,我們維持後市下跌空間不大,中期存在反彈基礎的觀點。根據行爲分析,受國家政策推動,保障房的建設將帶動水泥消費需求和行業集中度有望再次上升,我們看好其存在的市場機會。
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