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一、2011年黃金市場行情回顧
現貨金價今年1月自前期高位展開回調,最低探至1308美金/盎司附近。進入2月份中東及北非“茉莉花”革命相繼爆發,市場避險情緒快速升溫,黃金重新震盪走高,之後歐洲債務危機爆發第三波及利比亞內亂等因素給了投資者更好買入黃金等貴金屬進行保值避險的理由。5月份,拉登被美國擊斃,同時由於前期白銀帶動貴金屬價格瘋狂上漲,爲抑制投機及控制市場風險,紐約商品交易所連續上調白銀期貨合約保證金比例,令市場投機頭寸遭受重挫,貴金屬泡沫破碎,市場投機頭寸及基金大幅減倉拋售。現貨金價自歷史高位1576.51美金/盎司大幅下挫修正,最低探至1463.07美金/盎司。5月下旬歐洲債務危機再次捲土重來,希臘、比利時、葡萄牙等國債務評級再遭調降,令市場避險情緒再次升溫,金價又展開快速反彈。
6月,美聯儲QE2結束,市場主力對衝基金出現嚴重分歧,美元、黃金、白銀等商品的多空持倉均出現明顯變化,其中美元指數期貨合約非商業淨持倉,已於6月初翻多,而黃金在接近歷史高點附近技術性賣壓沉重,金價在1550美元/盎司附近反覆測試頂部平臺未果,再次掉頭快速下挫,最低跌至1479.44美元/盎司。
7月,歐債債務危機繼續惡化,三大評級機構下調葡萄牙、愛爾蘭等國主權評級,而且歐債危機逐漸蔓延至歐元區第三大經濟體意大利。同時美國公佈的經濟數據顯示美國經濟復甦緩慢,美聯儲主席伯克南暗示可能推出QE3。避險需求以及QE3預期助推金價震盪走高。此後美國債務上限談判陷入僵局,美債危機爆發,標準普爾下調美國長期主權信用評級。避險需求提振現貨金價一路狂飆。歐美債務危機一方唱罷我方登場推動金價最高衝至1911.86美元/盎司,之後一度快速回落。但隨後再度創下1920.38美元/盎司歷史新高。但投資者獲利回吐以及市場風險偏好回升令現貨金進入調整行情。
9月21日美聯儲議息會議並沒有推出市場預期的QE3,同時希臘債務危機急劇惡化導致投資者大規模拋售除美元外的風險資產,黃金亦難以倖免。現貨金連受重挫,最低跌至1536.47美元/盎司。
10月,歐債危機在反覆中出現緩解,歐盟峯會就希臘債務以及歐洲銀行重組達成一系列共識。現貨金價震盪反彈。11月,希臘總理意外宣佈公投以及歐洲央行降息提振現貨金反彈至1803.01美元/盎司,但希臘總理宣佈意外公投引發歐債危機蔓延至意大利等國,希臘與意大利總理相繼辭職。西班牙、葡萄牙以及意大利等國家國債收益率大幅上漲,核心國家德國與法國亦受到波及。美元指數大漲壓制金價,現貨金整體在1600-1800美元區間震盪。12月8-9日歐盟峯會結果沒有達到投資者預期,對歐債危機的擔憂導致投資者再度拋售股票等風險資產,金價再現大幅調整行情,現貨金12月29日最低跌至1523.87美元/盎司,再現調整新低,此後逢低買盤助推金價探底回升,目前現貨金圍繞1550附近震盪。
二、基本面分析
1.歐美經濟復甦艱難,新興市場市場經濟增速放緩
美國商務部公佈的數據顯示,美國第一季度實際GDP修正值年化季率增長1.8%,預期增長2.1%;數據顯示美國2011年第一季度經濟增長速度有所放緩。美國第二季度實際GDP修正值年化季率增長1.0%,預期增長1.1%。第二季度經濟增長速度繼續減速,顯示經濟復甦不容樂觀。美國第三季度實際GDP修正值年化季率上升2.0%,預期上升2.5%,爲今年三個季度以來最強表現。但美聯儲亦承認經濟復甦沒能達到預期那樣強勁,美國經濟仍存在下行風險。歐盟統計局公佈的數據顯示,歐元區第一季度GDP年率修正值爲2.2%,預估值爲2.2%。歐元區第二季度季調後GDP修正值年率增長自初值1.7%下修爲1.6%,預期爲增長1.7%。歐元區第三季度季調後GDP修正後爲年率修正後爲上升1.4%,預期上升1.4%,初值爲上升1.4%。前三季度歐元區經濟增長持續放緩,商業信心的崩潰和工業增長的放緩把歐元區經濟推向衰退的邊緣。
新興市場國家經濟增速放緩,以中國爲代表,由於中國執行嚴格的地產調控以及歐債危機惡化導致的外貿需求增速大幅放緩。中國經濟增速出現回落。中國國家統計局公佈的數據顯示,中國第一季度國內生產總值同比增長9.7%;而第三季度國內生產總值增速放緩至同比增長9.1%。經濟增長減速明顯。
2.歐債危機持續惡化歐元區面臨生死抉擇
自2009年底以來,歐債危機已反覆刺激市場脆弱的神經,今年5月份危機又捲土重來。首先是5月初的三大評級機構再次下調了希臘的國債評級,之後比利時、葡萄牙等國債務評級遭到下調,葡萄牙接受了來自歐盟的援助。進入7月,歐債債務危機不斷蔓延,三大評級機構下調葡萄牙、愛爾蘭等國主權評級,而且歐債危機逐漸蔓延至歐元區第三大經濟體意大利。進入10月歐債危機不斷惡化,雖然10月27日馬拉松式的歐盟峯會就希臘債務減記50%、擴大歐洲金融穩定基金(EFSF)規模至1萬億歐元及其槓桿化以及歐洲銀行業資本重組目標等問題達成廣泛共識。但希臘總理11月1日意外地宣佈將就歐盟峯會達成的援助協議進行全民公投,此舉令市場大爲恐慌,歐債危機瞬間惡化。
意大利等國家10年期國債收益率飆升至7%,歐洲市場流動性緊缺。12月8-9日歐盟峯會17個歐元區成員國和除英國外的9個其他歐盟區國家就加強更嚴厲的赤字和債務控制體系達成一致協議,但並未如市場預期就歐洲央行成爲最後貸款人或歐元區共同債券發行達成共識,雖然本次峯會觸及了歐元區財政政策與貨幣政策不統一的核心問題,但金融市場卻不買賬,表現令人失望。
歐洲債務危機問題很難在短時間得到妥善解決,此前的救助措施除了援助還是援助,目前援助的資金的來源越來越少,並且作爲援助的附加條件的緊縮性財政政策方案普遍遭到受困國民衆反對且執行不力。這使得歐債危機越演越烈。歐元區的核心問題是貨幣政策與財政政策不統一。財政整合或財政聯盟是歐元區國家的最終出路,但這條路仍將十分漫長。隨着歐債危機不斷深化,歐元區將不得不依靠歐洲央行作爲最後貸款人或發行歐元區共同債券解決眼前的危機。歐債危機已經嚴重拖累了歐洲經濟體的整體復甦,歐元區再次陷入衰退的邊緣。
短期來看,債務危機蔓延可能導致市場風險厭惡情緒提升,投資者大幅拋售風險資產,黃金亦難以倖免。中長期來看,如果歐元區不能達成財政聯合甚至政治聯合,歐元區問題的解決辦法除了歐元區解體外,只有靠不斷印刷鈔票。但這樣歐元區的最終結果仍將是自我毀滅,只是時間長短的問題。中長期黃金仍將受益於歐債危機。
3.通脹未過,全球新一輪量化寬鬆貨幣政策重啓
2011年上半年全球經濟面臨較大通脹壓力,大宗商品高企以及原油價格高達100美元/桶以上。新興市場國家飽受通脹之苦,中國2011年上半年通貨膨脹率持續攀升,7月CPI同比上升6.5%,國內通脹嚴重。歐元區通脹率也超遠歐洲央行2%的警戒線。美國雖然通脹壓力不大,但高企的能源價格讓消費者抱怨不已。2010年年初以來,中國已連續上調12次存款準備金率,2010年下半年以來,中國四次上調存貸款利率。歐洲央行2011年亦加息兩次。美聯儲2011年6月底結束第二輪量化寬鬆政策。但由於歐債危機拖累全球經濟,進入下半年,美國經濟下行風險較大,歐元區經濟有再次陷入衰退跡象,新興市場國家經濟增速放緩。
下半年以來,全球多個央行相繼下調利率,歐洲央行11月與12月連續兩次降息0.25%。中國12月下調存款準備金率0.5%。美聯儲9月議息會議維持0-0.25%聯邦基金利率不變至2013年年中,同時推出4000億扭轉操作(賣短期國債買長期國債)。美國12月13日議息會議決定維持0-0.25%的基準利率不變,同時繼續之前的扭轉操作。美聯儲公開市場委員會在隨後發表的政策聲明中表示,儘管全球經濟減緩,但美國經濟仍溫和增長。指標顯示美國整個勞動力市場情況有所改善,但失業率仍居高位。家庭支出繼續增加,企業投資增速有所減緩,住房市場仍然低迷。美聯儲主席伯南克承認美國經濟仍存在下行風險,美聯儲隨時準備推出新一輪刺激計劃。全球央行重啓新一輪量化寬鬆貨幣政策。全球超低的利率環境仍將繼續支撐黃金白銀。
三、技術分析
2011年即將過去,黃金已連續11年的上漲笑傲於全球金融市場。受年初中東以及北非動亂以及歐債危機持續惡化提振,現貨金自年初的低點1308美元/盎司一路震盪走高。9月更是創下1920.38美元/盎司。不過此後美聯儲未能推出QE3以及歐債危機蔓延至核心國家導致金融市場出現系統性風險。投資者拋售除美元外的所有風險資產,黃金亦出現大幅下挫行情。
技術上,倫敦金在1900美元上方形成雙頂形態,以1700美元爲頸線位置,下跌至1500美元附近甚至更低都是有可能的。倫敦金最低跌至1623.59美元。倫敦金跌至1536美元附近後快速回升。此後震盪反彈,但受壓於1800美元關口,之後呈現震盪下跌行情。近期現貨金接連跌破1700美元、60日均線、144日均線以及1600美元關口重要支撐位。周線亦跌破30周均線支撐,周線MACD指標黃白兩線高位死叉開口擴大向下。周線KDJ三線50附近死叉發散向下。現貨金再現中級調整行情。12月29日一度跌破60周均線支撐,最低下探至1523.87美元/盎司,不過尾盤重回60周均線。短線60周均線附近有較強支撐。目前現貨金長期上漲趨勢並未遭到有效破壞,但如果歐元區領導人任由歐債危機繼續惡化,不排除現貨金再現2008年金融危機崩盤式下挫行情。
四、2012年黃金市場行情展望
2011年黃金一度大幅飆升至1900美元上方後嚴重透支了黃金的避險需求,歐債危機迅速惡化導致金融市場流動性緊張,投資者大幅拋售股票等風險資產,黃金亦難以倖免。9月底以來現貨金跟隨股票及大宗商品等風險資產同漲同跌。目前歐盟就解決歐債危機問題並沒有採取實質有效的措施,歐元區根本性問題財政政策與貨幣政策不統一需要長時間才能夠解決。
這意味着2012年歐債危機仍將困擾金融市場,其導致的系統性風險將可能是黃金面臨最主要的風險。短中期黃金將不排除繼續向下尋求支撐。
2012年,隨着金價的高企、經濟的低迷,對黃金首飾和工業的需求可能會繼續下滑,但中國強勁的需求仍將對其有所支撐。另外,新興國家的黃金儲備相比歐美等發達國家較低,如美國的黃金儲備佔到其外匯儲備的75.5%、德國佔到72.6%,而金磚四國中國僅佔到1.7%、巴西佔0.5%、俄羅斯佔8.6%、印度佔9%,可見新興國家未來對黃金將有巨大的儲備需求,有可能會對黃金供求產生重大沖擊,從而推動金價上漲。
隨着中國人民銀行調降存款準備金率、歐央行和澳大利亞央行降息,以及前期印尼央行、巴西央行、羅馬尼亞央行宣佈降息,更早還有土耳其、以色列、瑞典的央行先後宣佈降息,各國央行寬鬆貨幣政策週期開啓。一旦美聯儲推出QE3,意味着全球將再次迎來寬鬆的貨幣政策環境,這會加重各國貨幣貶值的風險,使得黃金的保值功能凸顯,對金價是極大的利好。
在全球經濟增速放緩、各國央行開啓寬鬆貨幣政策週期的背景下,長期來看,黃金的前途仍將是一片光明,但道路也將崎嶇坎坷。
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