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1.事件:
近日,我們對公司的情況進行了跟蹤。
2.我們的分析與判斷:
(一)、產品結構豐富
公司主要郵輪幸?萍痢??萍戀難蟹?⑸拖郟願捶嬌嗖巫⑸湟何誦模啡焊哺強怪琢觥?垢腥盡?哪匝堋?蔚ㄏ?粑低場⑽賾?餿日蟯礎?掛嬤諧梢?勸舜笥靡?盜校380個品種。公司擁有的藥品生產批准文號數量在全國排名第18位。豐富的藥品儲備資源為公司未來的業務發展提供了廣闊空間。
(二)、或受益於基層醫療市場結構性擴容
基本藥物制度的實施是我國新醫改的重要內容之一。截至今年10月底,全國已有超過2/3的省(區、市)按新機制出臺了采購文件。安徽、山東、四川、黑龍江等16個省(區、市)已按新機制的要求完成了新一輪基本藥物采購工作。廣東、貴州、陝西、新疆等6個省(區、市)正在按新機制開展采購工作。年底前,將有2/3以上的省(區、市)按新機制完成基本藥物采購工作。
基藥制度的不斷推進將帶動基層醫療服務的比重提昇,基本藥物相對非基本藥物市場將有結構性的擴容。基本藥物替代非基本藥物市場空間,其整體比重也將穩步提昇。
公司普藥種類豐富,涵蓋領域廣,產品大部分符合基層用藥需求,並有多個產品在基本藥物目錄中,這些將有助於公司在即將擴容的基層市場中分得一杯羹(表3)。
此外,公司的主力產品岩舒、舒血寧等還進入多個地方基本藥物增補目錄,為產品增長注入新動能。我們建議重點關注舒血寧。舒血寧是公司二線產品中的重點,2010年收入接近6000萬元。由於競爭激烈,今年上半年收入同比增速僅2%。舒血寧在全國8個省市進入了基本藥物增補目錄,在已完成招標的省份中,公司九月份在吉林、遼寧兩省獨家中標(5ml規格)。
東北地區是舒血寧銷售的重點區域,並且在基層廣泛使用,我們認為公司的舒血寧在東北兩省中標或將帶來銷售拐點。
(三)、岩舒仍有潛力可挖掘
岩舒是公司的核心產品,主治癌痛、出血以及提高免疫力,2010年收入4.5億元。相對於同類型競爭品種,岩舒具有日治療費用低以及副反應較小等特點。
(四)、醫藥商業網絡覆蓋已基本完成
公司去年5月收購了山西省內前三甲的醫藥商業企業晨東制藥。對醫藥商業定位於基層市場的流通與配送,以自有產品為基礎,選擇品牌廠家的品牌產品,逐漸建立醫藥終端網絡市場。
今年在大同、臨汾等地的渠道剛剛建設完畢,目前醫藥商業網絡已覆蓋了全省80多個縣市。
我們認為公司醫藥商業對基層市場的深入廣泛覆蓋將帶動自有87個基藥品種的銷售,最終實現生產和配送資源的銜接及相互促進。我們預計全年醫藥商業增速100%,並從明年開始對業績有實質貢獻。
3.投資建議
我們認為,公司基層用藥產品豐富,將分享基層用藥市場的擴容;核心產品復方苦參注射液有望維持較高增速,兩者合力帶動公司醫藥工業整體增速,我們預計公司2011-2012年EPS分別為0.90元,1.26元,首次給予『謹慎推薦』評級。