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市場地位上升、保費快速增長
新華人壽原保險保費收入市場排名已由2008年的第5位升至2010年的第3位,雖然資本市場波動造成截止2011年9月30日,保費收入略低於第3位的太保壽險1.67億元,但排名總體趨勢是上升的。2008年至2010年原保險保費收入的年均複合增長率達到29.68%,增速在中國前五大壽險公司中位列第一,並超過同期中國壽險行業平均19.63%的增速。
投資資產規模迅速擴張、投資收益顯著增加
新華人壽2008年末、2009年末、2010年末及2011年6月30日投資資產分別爲1557.52億元、1967.47億元、2928.66億元及3345.74億元,投資資產規模迅速擴張;公司2008年、2009年、2010年及2011年上半年的總投資收益分別15.87億元、81.33億元、104.26億元及68.06億元。可預期投資資產規模將會進一步快速增加,即便投資收益率不變,投資收益總額也會增加。
戰略轉型注重期交產品
新華人壽轉變發展方式,優化業務結構,深化戰略轉型。戰略轉型之後對期交產品和長期健康險等高價值產品更加註重,這將會產生滾動效應,有利於實現業績的可持續性及未來利潤的長期穩定增加。
風險提示與投資建議
我們採用相對估值和絕對估值的方法對新華人壽IPO價格進行預測。我們參考行業特別是 中國人壽(601628) 的相關估值指標並考慮到新華人壽較高的成長性,給出新華人壽的PE爲25~30倍,PB2~2.5倍,新業務價值5~7倍,相應發行價格爲22.95~27.5元;23.9元~29.9元以及25.2元~28.2元,綜合考慮,我們認爲合理的發行價格區間是23元~30元。資本市場的不確定性及公司本身的經營風險,可能會使發行價產生較大波動。
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