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海南海藥(000566) :增持彰顯投資價值,發債改善債務結構
000566[海南海藥]醫藥生物
研究機構:華泰聯合證券分析師:胡驥撰寫日期:2011年12月29日
公司債改善債務結構:2011年三季報中,公司短期借款金額達到3.87億元同比增加1.15億元,新增短期借款主要用於歸還1年內到期的流動負債。
同時由於基準利率上調,公司財務費用大幅增長,達到2358萬元,同比增長57.5%。通過發行公司債,一方面可以改善債務結構,另一方面也可以提高公司的資金運用效率大股東增持,彰顯投資價值:公司於2011年12月23日發佈公告,大股東南方同正以平均23.48元/股的價格增持128萬股上市公司股份,同時擬在未來6個月內增持不超過5%的股份。在近兩天的股價非理性下降後,我們認爲公司的投資價值凸顯,一方面人工耳蝸將公司發展藍海;另一方面公司完善抗生素產業鏈,從抗生素行業變革中發展壯大。
完善抗生素產業鏈,變革中發展壯大:受抗生素限制使用、價格下降等因素的影響,國內絕大多數抗生素生產企業收入及利潤出現較大幅度的下降。
公司以頭孢西丁爲核心的抗生素業務逆勢取得高增長,主要源於前瞻性的品種佈局。近期公司利用行業變革進行產業鏈佈局,收購台州一銘及鹽城開元醫藥,拓展上游,降低成本,增強公司的競爭力。
人工耳蝸待爆發:力聲特人工耳蝸四季度已正式銷售,打破進口人工耳蝸壟斷,有望憑藉價格及語言優勢實現進口替代,並釋放國內被高費用壓制的的復聽需求。力聲特人工耳蝸不只是故事,而將成爲公司發展新的動力。
我們維持人工耳蝸2011~2013年400、2000和4000套的銷量預測,EPS貢獻分別爲0.04元、0.21元和0.36元。
盈利預測:我們維持2011~2013年7.72、11.6和14.4億元收入預測,調整EPS至0.75元、0.76元和0.90元。看好人工耳蝸藍海市場以及抗生素產業鏈的完善,我們維持“買入”評級。
風險提示:人工耳蝸推廣低於預期;抗生素業務受政策影響的不確定性。
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