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核心提示:新華社近期接連推出多篇文章,包括證監會首次嘗試開放新股發行審覈全過程,以及證監會詳細解答了關於新股發審的五個焦點問題。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,在證監會加強對市場秩序整頓的同時,投資者關注的焦點仍是新股發行的改革,只有打破現有市場利益格局,纔有望促使大盤走勢發生方向性轉變。
一、證監會加強市場秩序整頓
近期,證監會主席郭樹清建議4萬億養老保險金住房公積金投資股市,全國社保基金理事會理事長戴相龍隨後給予積極迴應表示支持。證監會相關負責人表示,正在與各有關部門溝通,研究促進地方社保資金、公積金餘額入市的政策。在大盤不斷創下新低之時,監管層也加大了鼓勵長期機構資金入市的力度。
作爲老百姓的養老錢保命錢,一方面是近半數省份養老金收不抵支,一方面是基金結餘收益率大大低於通貨膨脹率,因此地方社保資金入市成爲解決養老金制度難題的有效辦法。由於我國剛剛建立起低水平、廣覆蓋的社會養老保障體系,因此對社保資金的安排鬚十分謹慎。一個亂象叢生、瘋狂圈錢、充滿交易黑幕的市場顯然是不合格的,因此股市要想迎接社保資金入市,首先必須要進一步完善自身制度,整頓市場秩序,只有形成一個健康發展的市場纔有助於社保和股市實現"雙贏"局面。
因此郭樹清上臺以來明顯加強了制度建立,包括推出上市公司強制分紅,創業板公司退市制度等等。同時更是加大了市場整頓的力度,典型的例子便是勝景山河兩保薦代表人資格的被撤,證監會委員涉嫌違規持有股票被解聘。繼12月12日六起證券市場違法違規案件細節集中曝光後,近日證監會又通報五起證券市場違法違規案件。其中包括涉及保代的內幕交易,券商和基金公司高管的老鼠倉和諮詢公司的擴大宣傳等。監管層對市場秩序的整頓全面展開。
二、改革根本在於重建市場利益格局
整頓市場秩序,創造健康環境有利於爲市場引入社保等增量資金,修復早已嚴重失衡的擴容關係。但面對市場持續高企的擴容壓力,光靠引資入場"救市"是無法解決市場長期失衡的問題,在我們看來,改革的根本在於重建市場利益格局。
中央媒體近期多次討論新股發行問題,也反映出市場集中關注的焦點。從當前的利益格局來看,由於限售期限過短,現有新股發行體制下大股東和各種風投的持股成本遠遠低於一二級市場投資者的持股成本,由於市場流動性偏緊,特別是宏觀經濟下行壓力持續增大,誘發公司上市後大股東和風投大肆拋售套現,導致一二級市場投資者利潤空間微薄,而新股大面積破發,衆多二級市場投資者陷入了買入就套的被動狀況,無法實現各方利益平衡,投資者持股意願下降,入場資金減少,因而股市也就難以上漲。
因此郭樹清的股市新政除了對市場秩序的整頓之外,更必須要通過一次大的體制性改革重建市場利益格局。新的體制首先應縮小大股東和一二級市場投資者的持股成本,包括出臺降低新股發行市盈率等規定;其次應延長大股東和各類風投的限售期限,對於風投資金的火線入股進行限制,從制度和規則上引導大股東與一二級市場投資者利益共同化和最大化。只有大家利益一致時,市場纔會形成合力上行,從而吸引更多資金的入場。
綜合來看,股市新政對市場秩序的整頓已經展開,但市場利益格局仍有待重建。我們維持短期內震盪,中期存在反彈基礎的觀點。根據行爲分析,隨着財政補貼的提高和老齡化社會趨勢的加快,我們看多醫藥行業存在的市場機會。
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